20230322-国盛证券-广汇能源-600256.SH-主营业务稳定发展_量价齐升成长可期_3页_554kb

广汇能源 (600256.SH) 详细总结

核心内容

广汇能源（600256.SH）于2023年第一季度发布业绩预增公告，预计实现营业收入193~200亿元，同比增长约105.37%~112.82%；归母净利润30~31亿元，同比增长约35.54%~40.06%。公司主营业务保持稳定发展，实现“量价齐升”，展现出良好的经营韧性。

主要观点

1. 主营业务表现

• 液化天然气（LNG）业务：

  • 第一季度销量同比增长约107%，达到24亿方，环比小幅减少8%。
  • 销售均价同比增长约7.5%。
  • 启东外购气销量同比增长约82%，达到17.5亿方，环比减少7%；销售均价同比增长约6%。

• 煤炭业务：

  • 第一季度销量同比增长约42%，达到834万吨，环比增长5%。
  • 销售均价同比基本持平，但主产矿井产能释放稳定，预计成为全年业绩的主要增量来源。

• 煤化工产品：

  • 甲醇销量与销售均价同比基本持平。
  • 煤基油品销量同比基本持平，销售均价同比增长约16%。

2. 天然气业务：量价双轮驱动

• “量”：

  • 启东LNG接收站通过“2+3”模式灵活运营，预计2023年贸易气销售量增至500万吨，2025年可扩容至1000万吨/年。

• “价”：

  • 公司拥有自产气资源，采购成本优势明显。
  • 贸易气签约“大长协”价格不受市场波动影响。
  • 在能源高景气周期中，油价攀升推动自产气单吨毛利大幅增加，海外气价高位震荡带来LNG转售业绩显著增长。

3. 煤炭业务：产能释放与需求韧性

• 产能释放：

  • 随着马朗矿区和东部矿区的投产，预计2023年煤炭销售量由2700万吨增至3800万吨，2025年产能有望增至7500万吨/年。

• 销售优势：

  • 公司煤炭开采成本较陕蒙地区偏低，销往甘肃、川渝地区具有价格优势。
  • 红淖铁路和兰新铁路运能扩张，提升煤炭外运能力与销售半径。

• 价格支撑：

  • 经济边际修复与地产行业平稳发展，推动动力煤市场供需基本平衡，阶段性偏紧。
  • 结构性矛盾如铁路外运、动煤“双规制”、海外不确定性，将对煤价形成支撑。
  • 公司吨煤售价预计中长期维持高位。

关键信息

1. 投资建议

• 公司享受能源高景气周期中的“价值”红利，煤、气产能的持续扩容为业绩带来“成长”属性。
• 加上灵活的天然气贸易机制，LNG接收站持续扩建助力公司业绩飞跃。
• 预计2022年~2024年归母净利润分别为114亿元、154亿元、200亿元，维持“买入”评级。

2. 财务指标（单位：百万元）

3. 风险提示

• 天然气价格大幅下跌
• 煤炭产能释放不及预期

股票信息

财务报表摘要

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上

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