深度报告-20220515-天风证券-广汇能源-600256.SH-广汇能源深度_扬煤吐气_黑金助力_21页

广汇能源（600256）深度分析总结

核心内容概览

广汇能源是国内少数同时具备石油、天然气、煤炭三种传统能源资源的企业，业务涵盖煤炭开采、煤化工、天然气生产与贸易、氢能及绿色能源等。公司依托自产煤资源和高效运输体系，构建了综合成本优势。随着双碳政策的推进，天然气和氢能业务成为公司未来增长的重要方向。2022-2024年盈利预测显示，公司净利润有望显著增长，EPS分别达到1.76元、2.63元、3.32元，公司估值目标为14.75元/股，维持“买入”评级。

主要观点

• 煤炭业务：公司拥有丰富的煤炭资源，2021年煤炭产量1395万吨，占全国产量市场份额约0.41%。随着国家保供政策的实施，新疆煤炭产量有望继续增长，公司具备产能核增优势，预计2022年产量增长9.4%。
• 天然气业务：公司通过自产煤原料控制成本，并通过启东港口储罐建设提升贸易气业务能力。同时，公司开展国际转口贸易，提升利润空间。预计2022-2024年天然气业务收入将大幅增长。
• 煤化工业务：公司依托自产煤资源，生产甲醇、煤焦油、提质煤等产品，实现资源综合利用。自产煤成本稳定，为煤化工带来高毛利率。
• 绿色能源布局：公司正逐步布局氢能业务，计划通过电解水制氢、氢能重卡替代等手段推动绿色转型，预计到2030年可减碳约1782万吨，碳交易收益可达8亿元。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为115.76亿、172.41亿、217.97亿，EPS分别为1.76元、2.63元、3.32元，增长显著。
• 估值：基于PE和DDM两种方法，公司目标价为14.75元/股，合理估值在14.08元至15.41元之间。

关键信息

公司发展历史

• 2012年推进白石湖煤矿手续办理和产能建设，煤炭业务发力。
• 2013年投产哈密新能源工厂，进入煤化工领域。
• 2013年吉木乃工厂通气，实现民营企业境外油气资源获取。
• 2016年启东港口试运行，成为公司发展的重要里程碑。

煤炭业务

• 优势：露天煤矿开采成本低，运输距离可控；红淖铁路和淖柳公路降低运输成本。
• 产量与销量：2021年煤炭产量1395.4万吨，销量1994.91万吨，同比增长显著。
• 盈利能力：2021年煤炭板块实现毛利润36.5亿元，同比增长345%。
• 未来增长：预计2022-2024年动力煤销量分别为1900万吨、3600万吨、5000万吨，毛利率持续提升。

天然气业务

• 成本控制：自产煤原料和灵活贸易结构助力成本控制。
• 贸易气增量：启东储罐建设将提升贸易气业务能力，预计2022-2024年贸易气销量分别为49.62亿方、59.54亿方、77.4亿方。
• 转口业务：转口比例提升至40%，带动毛利率增长。
• 未来增长：预计2022-2024年天然气收入分别为261.19亿元、328.81亿元、434.15亿元，同比增长显著。

煤化工业务

• 产品结构：主要产品包括甲醇、煤焦油、提质煤等。
• 原料来源：主要依赖白石湖煤矿自产煤，成本稳定。
• 资源综合利用：荒煤气用于乙二醇项目，提升附加值。
• 毛利率优势：公司煤化工毛利率高于市场平均水平。

绿色能源

• 氢能布局：计划通过氢能重卡替代、绿电替代等方式实现绿色转型。
• 减碳目标：预计2030年氢能产业链可减碳1782万吨，碳交易收益可达8亿元。

盈利预测与估值

• 收入增长：预计2022-2024年公司综合营业收入分别为441.29亿元、631.99亿元、856.70亿元，同比增长77.47%、43.21%、35.56%。
• 净利润增长：预计2022-2024年归母净利润分别为115.76亿、172.41亿、217.97亿，同比增长131.37%、48.94%、26.43%。
• 估值方法：PE估值为14.08元，DDM估值为15.41元，综合给予目标价14.75元/股。

风险提示

• LNG价格不及预期。
• 煤炭价格不及预期。
• 提质煤技改不及预期。
• 相关假设具有一定主观性，仅供参考。

财务数据摘要

投资建议

• 综合考虑PE及DDM估值方法，给予公司目标价14.75元/股，维持“买入”评级。