20181019-西南证券-广汇能源-600256.SH-三季报业绩增长451.4_受益于周期和内生_7页_1mb

报告摘要

广汇能源2018年三季报点评总结

核心内容

广汇能源（600256）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长100.0%，归母净利润同比增长451.4%。公司作为民营能源龙头企业，业务涵盖天然气、煤化工、煤炭三大领域，具有全产业链布局优势。分析师首次给予“增持”评级，认为公司受益于油价上行和天然气需求扩大，未来成长性主要依赖于项目的投产进度。

主要观点

业绩增长显著：公司前三季度营业收入达到92.9亿元，同比增长100.0%；归母净利润达到13.6亿元，同比增长451.4%。第三季度营业收入和归母净利润分别同比增长64.8%和258.6%。
天然气业务表现亮眼：公司拥有三个天然气生产基地，其中自产气和贸易气均实现增长。前三季度LNG销量16.2亿方，同比增长51.8%，其中外购气销量增长164.2%，自产气增长12.2%。
煤化工业务稳步发展：公司传统煤化工路线在哈密新能源工厂，年耗煤量500万吨，生产甲醇120万吨，联产LNG约45万吨，副产物35万吨。新型煤化工路线在哈密煤炭清洁联化公司，公司持股52.5%，一期炭化Ⅱ系列已于6月投产转固，带来稳定现金流和利润。前三季度煤化工产品销量总计195.3万吨，同比增长51.1%。
煤炭业务受益于市场回暖：公司拥有六大煤田，资源储备丰富。第三季度煤炭产销量分别同比增长109.5%和27.0%，受益于国内煤炭市场回暖和兰炭厂开工率提升。
财务指标改善：公司生产成本基本锁定，随着行业景气回升，负债率下降，偿债能力增强，盈利能力提升。
盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为0.26元、0.31元、0.45元。参考可比公司中国石油（PE 25.6倍）和中国神华（PE 8.2倍），首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：公司面临原材料价格波动、下游需求下降、宏观经济及产业政策变化、环保风险以及在建项目转固后折旧增加导致盈利能力下滑的风险。

关键信息

财务指标

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	8137.46	11529.91	14557.90	18439.79
增长率	94.01%	41.69%	26.26%	26.67%
归属母公司净利润(百万元)	655.38	1727.94	2066.43	3002.57
增长率	218.77%	163.65%	19.59%	45.30%
每股收益 EPS (元)	0.10	0.26	0.31	0.45
净资产收益率 ROE	3.43%	11.04%	11.37%	14.46%
PE	45.54	17.27	14.44	9.94
PB	2.57	2.28	1.91	1.64
PS	3.67	2.59	2.05	1.62
EV/EBITDA	11.37	7.40	4.91	3.15

分业务收入及毛利率

业务	收入(百万元)	增长率	成本(百万元)	毛利率
合计	8137	94.01%	5063	37.8%
天然气销售	4137	87.5%	2630	36.4%
煤化工产品	2161	57.6%	1085	49.8%
煤炭销售	1485	206.9%	1200	19.2%
其他	354	167.4%	148	58.3%

可比公司估值

代码	简称	股价(元)	17A	18E	19E	20E	17A	18E	19E	20E
601857.SH	中国石油	8.37	0.12	0.33	0.38	0.43	64.96	25.64	22.18	19.33
601088.SH	中国神华	19.05	2.26	2.34	2.40	2.48	10.23	8.16	7.94	7.67
可比公司均值	-	-	37.60	16.90	15.06	13.50