20210223-浙商证券-东睦股份-600114.SH-东睦股份点评_华为折叠屏新机发布；公司铰链业务受益折叠屏手机需求_3页_575kb
报告摘要
东睦股份（600114）总结
核心内容概述
东睦股份（600114）是一家专注于精密制造的公司，主要业务涵盖PM（粉末冶金）、MIM（金属注射成形）和SMC（片状模塑料）三大领域。公司作为国内MIM行业的双寡头之一，同时也是华为折叠屏手机铰链的重要供应商，受益于消费电子行业的快速发展以及新能源汽车市场的增长。
主要观点
- 华为折叠屏手机发布：2021年2月22日，华为发布新款折叠屏手机MateX2，预约人数超过300万，显示市场对折叠屏手机的高度关注。
- 公司地位：东睦股份通过收购东莞华晶和富驰高科，已成为华为手机MIM件的最大供应商，也是MateXs铰链的核心供应商。
- 行业前景：全球折叠屏手机市场预计将在2020-2025年间实现约57%的复合增长率，2025年出货量有望突破5000万台。公司作为核心供应商，有望从中受益。
- PM业务：受益于汽车行业的高景气度，2021年1月乘用车批发销量同比增长27%，PM业务拐点向好。
- MIM业务：尽管2020年受HW事件影响业绩下滑，但随着连云港基地搬迁和折叠屏手机市场扩张，MIM业务中长期趋势向好。
- SMC业务：受益于新能源汽车的发展，预计处于量价齐升阶段。
关键信息
折叠屏手机市场增长
- IHS Markit预测：2020年全球折叠屏手机出货量近520万台，2025年有望突破5000万台。
- 2021年折叠屏手机将百花齐放，三星、小米、vivo、OPPO、谷歌等厂商均有新品发布。
公司业务表现
- PM业务：受益于汽车行业回暖，2021年1月PM业务净利润约2.1亿元，显示业务改善。
- MIM业务：2020年因HW事件影响，全年净利润下滑，但预计2021年下半年将受益于连云港基地投产及折叠屏市场增长。
- SMC业务：随着新能源汽车市场的发展，预计量价齐升，业绩有望提升。
盈利预测
| 年份 | 净利润（亿元） | 同比增长 | PE（倍） |
|---|---|---|---|
| 2020 | 0.8 | -73% | 63 |
| 2021 | 3.1 | 274% | 17 |
| 2022 | 4.1 | 32% | 13 |
财务摘要
| 项目 | 2019A（百万元） | 2020E（百万元） | 2021E（百万元） | 2022E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2162 | 3278 | 4280 | 5082 |
| 净利润 | 308 | 83 | 312 | 412 |
| ROE | 11% | 3% | 10% | 11% |
| P/B | 2.1 | 2.0 | 1.8 | 1.6 |
财务比率
| 指标 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 12.69% | 51.64% | 30.58% | 18.74% |
| 归属母公司净利润增长率 | -6.18% | -72.94% | 274.24% | 32.11% |
| 毛利率 | 32.30% | 22.05% | 22.76% | 23.33% |
| 净利率 | 14.84% | 3.26% | 8.67% | 9.64% |
| ROE | 10.76% | 2.86% | 9.84% | 11.45% |
| 资产负债率 | 31.87% | 36.85% | 38.56% | 37.03% |
| P/E | 17.68 | 63.14 | 17.33 | 13.19 |
| P/B | 2.06 | 1.97 | 1.77 | 1.56 |
风险提示
- MIM业务整合效果低于预期。
- 汽车行业景气度下滑。
投资评级
- 公司评级：买入
- 行业评级：看好（若行业指数上涨超过10%）
其他信息
- 分析师：王华君
- 执业证书号：S1230520080005
- 联系人：林子尧
- 报告日期：2021年2月23日
- 当前价格：￥8.84
- 资料来源：浙商证券研究所
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