东睦股份-600114.SH-三大业务协同共进，MIM铰链乘风折叠屏放量大周期-20240520-天风证券-31页_1mb

东睦股份首次覆盖分析报告总结

公司概况与核心业务

东睦股份是中国粉末冶金新材料行业的龙头企业，在粉末冶金压制成形（P&S）、金属注射成形（MIM）和软磁复合材料（SMC）三大业务领域形成协同效应。公司产品广泛应用于新能源、5G通信、智能手机、汽车等领域，2023年三大业务营收占比分别为51%、26%和21%。

MIM业务亮点

1. 市场前景：全球折叠屏手机市场快速增长，铰链需求显著提升。2023-2027年全球折叠屏手机出货量CAGR预计达63%，MIM铰链市场空间从2023年364亿元增至2027年2578亿元。
2. 竞争优势：公司已进入华为供应链，客户资源优质；子公司上海富驰引入战投，增强产品竞争力；技术创新（如钛合金工艺）提升产品附加值。

SMC业务发展

1. 市场驱动：受益于光伏、新能源汽车等高增长领域需求，金属软磁粉芯市场预计2023-2029年CAGR达157%。
2. 产能扩张：公司规划SMC产能达106万吨，市占率从2020年的10%提升至2022年的15%；产业链延伸（如德清鑫晨收购）降低成本，提升毛利率。

P&S业务表现

1. 行业地位：公司是国内粉末冶金压制成形的绝对龙头，2022年国内市占率达26.7%。
2. 应用拓展：除汽车行业外，积极布局电机（如轴向磁通电机）、电动工具、制氢等领域，未来增长潜力较大。

财务与盈利预测

• 收入增长：预计2024-2026年营业收入分别为4860亿元、5826亿元和6849亿元。
• 净利润增长：预计2024-2026年归母净利润分别为358亿元、450亿元和546亿元。
• 估值：基于行业平均PE，给予2024年目标股价163元/股，“增持”评级。

风险提示

包括市场需求不及预期、原材料价格波动、技术迭代风险等。

投资建议

公司在三大业务协同、技术储备和产业链布局方面优势明显，预计未来业绩持续高增长。建议投资者关注长期价值，但需警惕短期市场波动风险。