东睦股份-深耕宁波系列之东睦股份深度报告：新材料平台型领军企业折叠屏铰链加速放量_30页_1mb

东睦股份深度报告总结

核心内容

东睦股份是中国领先的粉末压制成形（P&S）、软磁复合材料（SMC）和金属注射成形（MIM）制造企业，专注于新材料及其制品的研发、生产与销售。公司深耕新能源和高端制造领域，技术实力雄厚，业务结构多元，市场占有率高，盈利能力稳步提升。

主要观点

• 营收与利润增长显著：2024年上半年，公司营收23.53亿元，同比增长33.50%；归母净利润1.90亿元，同比增长431.53%。汽车零件销售占P&S收入的75.72%，家电零件占20.27%。SMC业务虽在2024年上半年收入同比略有下降，但自2024Q1起已企稳回升，且在24Q2单季创历史新高。
• MIM业务增速亮眼：2024年上半年，MIM业务收入同比增长101.11%，公司已配备5条折叠屏铰链模组生产线，单条月产能达6万条。MIM技术广泛应用于消费电子领域，尤其是折叠屏手机铰链，未来有望持续受益于折叠屏市场快速增长。
• SMC产能持续扩张：公司SMC产能达7万吨/年，新产能投放顺利，研发进展顺利，2023年推出4款高性能软磁材料。SMC产品主要应用于新能源行业，尤其是光伏和新能源汽车领域。
• P&S业务稳健发展：P&S业务主要服务于汽车高端客户，2024年上半年P&S业务营收与毛利率双增长，公司在国内市占率超26.7%，是行业龙头之一。机器人等新兴领域的发展或将为P&S业务带来新的增长点。
• 战略投资与资源互补：公司通过收购深圳小象电动10%股权，合计持股22%，加强在电机及非车用粉末冶金应用的技术研究，同时通过增资入股A公司切入钛合金领域，推动MIM业务发展。

关键信息

市场规模预测

• 全球MIM市场：预计2029年市场规模达502亿元，2023-2029年CAGR约为10.7%。
• 全球SMC市场：预计2028年市场规模达60.68亿元，2022-2028年CAGR约为5.82%。
• 全球P&S市场：预计2027年市场规模达340亿美元，2022-2027年CAGR约为4.11%。
• 中国市场：2024-2030年中国粉末冶金市场规模预计平稳上升，达307.81亿元。

技术优势

• MIM技术具备高精度、高密度、低成本等优势，广泛应用于消费电子、汽车、医疗等领域。
• SMC材料适用于高频和小型化需求，公司已研发出多款高性能软磁复合材料。
• P&S技术具备近净成型优势，材料利用率高，适用于汽车、机器人等精密零部件制造。

投资与并购

• 公司通过收购小象电动股权，加强在电机领域的技术研究，实现资源互补。
• 公司增资入股A公司，切入钛合金领域，为MIM业务带来新的增长点。

盈利预测

• 2024-2026年盈利预测：
  • 营业收入：50.38亿元、61.29亿元、74.37亿元
  • 归母净利润：4.06亿元、5.11亿元、6.27亿元
  • 每股收益（EPS）：0.66元、0.83元、1.02元
  • 市盈率（PE）：26.60倍、21.15倍、17.21倍

风险提示

• 下游应用领域周期波动可能影响公司业绩。
• 国产替代进程不及预期可能限制公司增长。
• 产品开拓新技术不及预期可能影响市场拓展。

结论

东睦股份凭借强大的技术实力和广泛的市场布局，在粉末冶金和软磁材料领域占据领先地位。随着折叠屏手机市场的加速放量、MIM技术的持续进步以及钛合金等新材料的拓展，公司有望在未来三年内实现营收和盈利的持续增长，值得投资者关注。