20250508-华源证券-东睦股份-600114.SH-季度利润同比高增_MIM业务加速释放利润弹性_3页_263kb

东睦股份2025年第一季度财务数据及业务动态报告

核心业绩表现
2025年第一季度实现营收1459亿元（同比增长324%，环比下降48%），归母净利润112亿元（同比增长376%，环比下降72%），扣非归母净利润105亿元（同比增长40%，环比下降92%）。其中，MIM业务表现突出，营收达63亿元（同比增长659%），成为利润增长主要驱动力。

MIM业务增长逻辑
MIM业务因折叠屏铰链需求激增，利润弹性显著释放。该季度净利率为10.04%，同比提升2个百分点，但环比下降0.39个百分点，反映行业景气周期对利润率的阶段性影响。P&S业务营收63亿元（同比增长178%），SMC业务营收19亿元（同比增长57%），共同支撑公司整体业绩提升。

收购方案调整与战略协同
公司宣布调整收购计划，拟将上海富驰持股比例从20.75%增至34.75%，并推动远致星火成为上市公司层面持股。交易后预期将扩大MIM业务规模，同时促进SMC和P&S业务协同发展，增强整体盈利能力。

机器人赛道布局
公司通过参股小象电动22%股份方式深入机器人领域，双方合作开发一体化轴向关节电机（配套行星减速器）。子公司已研发锆基液态金属柔轮，作为谐波减速器核心部件，具备材料自修复和轻量化优势，有望替代传统钢制材料，提升产品竞争力。

财务预测与估值
预计公司2025-2027年归母净利润分别为55亿元、67亿元、80亿元，同比增速达392%、208%、196%。当前股价对应的PE分别为23倍、19倍、16倍，显示估值逐步下修。未来三年营业收入增速保持稳定，毛利率和净利率持续改善，ROE从2024年的14.14%提升至2027年的20.87%。

风险提示
需关注需求波动、项目建设进度、原材料价格波动及新业务拓展效果等潜在风险对经营的影响。

关键财务指标

• 营收增长率：2024年3320%，2025E 1891%，2026E 1522%，2027E 1584%
• 归母净利润增长率：2024年10059%，2025E 3921%，2026E 2083%，2027E 1959%
• 净利率：2024年9.11%，2025E 10.01%，2026E 10.30%，2027E 10.64%
• ROE：2024年14.14%，2025E 17.91%，2026E 19.51%，2027E 20.87%
• P/E：2024年32.40倍，2025E 23.28倍，2026E 19.26倍，2027E 16.11倍
• 市值相关数据：2025E总市值128.6392亿元，流通市值128.6392亿元，每股收益0.64-1.30元。

报告结论：公司凭借MIM业务快速成长及机器人赛道布局，维持“买入”评级，未来盈利空间和估值优势显著。