石油化工行业2018三季报总结：聚酯产业链高景气，助推行业盈利创高峰-20181109-招商证券-28页-1mb

石油化工行业2018年三季报总结

核心内容概述

2018年前三季度，石油化工行业整体表现强劲，盈利创历史新高。50家上市石化公司实现总营收4.42万亿元，同比增长19.5%；实现净利润1702亿元，同比增长70%；归属于上市公司股东的净利润为1367亿元，同比增长87.5%。剔除中石油和中石化后，其他48家上市公司营收和利润也创历史新高，其中化纤和C3C4板块增长显著，而天然气板块表现一般。

主要观点

• 行业高景气：2018年前三季度石化行业整体营收和利润大幅增长，主要得益于油价上涨和行业景气度提升。
• 板块分化明显：涤纶化纤板块表现最为突出，而天然气板块业绩压力较大。
• 油价影响深远：当前油价进入中高区间，利好上游板块盈利，但需关注地缘政治风险和产能扩张带来的影响。
• 投资主线清晰：建议关注低估值、高股息率的一体化油气公司，价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的，油气上游业绩释放，以及PDH类气头原料套利。
• 风险提示：地缘政治局势失控、行业产能扩张、油价波动风险等。

关键信息

行业整体表现

• 2018年前三季度石化行业营收达4.42万亿元，同比增长19.5%。
• 净利润为1702亿元，同比增长70%；归属于上市公司股东的净利润为1367亿元，同比增长87.5%。
• 剔除中石油和中石化后，其他48家上市公司营收为6344亿元，同比增长28.3%；净利润为311亿元，同比增长68.8%。

子行业表现

大石化板块

• 营收同比增长18.01%，净利润同比增长85.45%。
• 2018Q3营收环比增长10.03%，净利润环比下降3.18%。
• 中石油上游板块盈利好转，中石化上游板块减亏。

涤纶化纤板块

• 营收同比增长44.17%，净利润同比增长82.03%。
• 2018Q3营收环比增长15.12%，净利润环比增长64.8%。
• 恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份等公司表现突出。

C3C4板块

• 营收同比增长48.05%，净利润同比增长24.13%。
• 2018Q3营收环比增长25.67%，净利润环比下降19.26%。
• C3板块受中美贸易战影响较大，C4板块价差承压。

天然气板块

• 营收同比下降3.1%，净利润同比下降43.3%。
• 2018Q3营收环比下降10.01%，净利润环比下降40.94%。
• 中天能源和云南能投表现不佳，胜利股份表现相对稳定。

煤化工板块

• 营收同比增长11.52%，净利润同比增长35.41%。
• 2018Q3营收环比下降19.56%，净利润环比下降21.06%。
• 新奥股份和广汇能源表现突出，新奥股份剥离农兽药业务，聚焦天然气。

油服板块

• 营收同比增长14.81%，净利润同比增长149.62%。
• 2018Q3营收环比增长5.27%，净利润环比增长7.3%。
• 油服板块盈利释放仍需时日，但2019年存在大幅改善预期。

市场分析

• 油价走势：布伦特和WTI原油价格在2018年前三季度整体上涨，进入中高区间。
• 价差情况：PX-石脑油价差、PTA-PX价差、涤纶长丝产业链价差等均表现良好，尤其是涤纶化纤板块。
• 行业估值：行业估值仍有一定上升空间，动态PE和PB均处于低位。

投资建议

• 关注主线：低估值、高股息率的一体化油气公司；价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的；油气上游业绩释放；PDH类气头原料套利。
• 四季度机会：天然气供应偏紧，油公司上游资本支出计划落地，关注天然气和油服相关上市公司。
• 风险提示：地缘政治局势失控、行业产能扩张、油价波动风险。

覆盖公司一览

• 大石化：中国石油、中国石化、上海石化、华锦股份、沈阳化工、高科石化、康普顿、龙蟠科技、泰山石油、大庆华科、茂化实华、中化国际。
• 涤纶化纤：恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份、海利得、华鼎股份、丹化科技、华峰氨纶、泰和新材、江南高纤、新凤鸣、东方盛虹。
• C3C4：东华能源、海越股份、卫星石化、齐翔腾达。
• 天然气：中天能源、云南能投、胜利股份。
• 煤化工：广汇能源、诚志股份、新奥股份、宝泰隆、华昌化工、三聚环保。
• 油服：中海油服、海油工程、*ST油服、海默科技、惠博普、中曼石油、贝肯能源、杰瑞股份、博迈科、中油工程。