油价波动对石油化工企业盈利能力影响分析_石油石化盈利的高点在哪里__15页_1mb

石油石化盈利的高点在哪里？总结

核心内容概述

本文主要分析了国际原油价格波动对中国石油、中国石化以及台塑石化等炼化企业盈利能力的影响，并基于敏感性分析，探讨了不同油价水平下企业的盈利表现。同时，也对相关国家政策如石油特别收益金、资源税和成品油定价机制进行了简要说明。

主要观点与关键信息

油价对石化企业盈利能力的影响

• 中国石化：

  • 最佳盈利区间在布伦特油价 85-90美元/桶，此时每股收益（EPS）达到 0.87元（不含库存收益）。
  • 当布伦特油价超过 135美元/桶 时，炼油板块开始亏损，EPS大幅下降。
  • 在 135美元/桶 以下时，EPS保持在 0.75元以上，但超过 150美元/桶 时，将出现整体亏损。

• 中国石油：

  • 最佳盈利区间在布伦特油价 135美元/桶，此时每股收益（EPS）达到 1.02元。
  • 当布伦特油价超过 135美元/桶 时，业绩有所下滑，但依然保持较好水平。
  • 在 70美元/桶以下 时，上游盈利较差，若油价低于 50美元/桶，将基本微利；若继续下降则可能出现亏损。

• 中石油与中石化的EPS对比：

  • 在 105-110美元/桶 时，两者的EPS基本接近。
  • 两家公司盈利均受油价影响，但中石化在油价较低时表现更优，中石油则在较高油价时盈利更高。

台塑石化盈利情况分析

• 台塑石化作为民营大炼化的代表，其盈利表现具有参考价值。

• 大型炼化装置整体回报率理想：

  • 13年内累计盈利 1200亿元，加上折旧收回的现金，盈利加折旧累计可收回 3倍原始投资。
  • 亏损概率极低，13年内没有亏损年度，仅 5个季度 出现亏损，且主要集中在油价短期暴跌时。
  • 油价持续上涨时，单季度盈利依然良好；但若油价长期维持高位（如 110美元/桶以上），盈利将有所下降。

• 油价对台塑石化的影响：

  • 油价 140美元/桶 时，单季度盈利依然不错。
  • 油价 持续维持在110美元/桶以上，盈利会下降，但整体仍保持良好。

政策对盈利能力的影响

• 石油特别收益金：

  • 2015年1月1日起起征点提高至 65美元/桶，税率根据油价区间分为 5级超额累进。
  • 中国石化和中国石油的资源税税率均假设为 4%。

• 资源税优惠政策：

  • 包括对稠油、高凝油、高含硫天然气、三次采油、低丰度油气田等的减税政策。

• 成品油定价机制：

  • 油价低于 40美元/桶 时，按 40美元/桶 计算成品油价格。
  • 油价高于 80美元/桶 时，加工利润率逐步扣减，直至 零利润。
  • 油价高于 130美元/桶 时，采取适当财税政策，确保成品油供应稳定。

投资建议

• 推荐关注：中国石油、中国石化、新奥股份。
• 关注民营大炼化：如“中国化工崛起组合”中的 恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化。

风险提示

• 油价波动风险：极端油价或剧烈波动会对企业盈利造成显著影响。
• 政策变动风险：如特别收益金、资源税等政策的变化可能影响企业盈利。
• 市场不确定性：分析基于假设，实际盈利可能受多种因素影响。

图表与数据支持

• 图表11：展示了中石油、中石化EPS随油价波动情况。
• 图表12：台塑石化季度盈利与油价关系图（2005-2017年）。
• 图表1-10：分别展示了中石油、中石化在不同油价下的利润测算和归母净利润变化。

结论

• 油价回升将提升中石油和中石化的盈利水平，而油价超过 135美元/桶 时，两家公司盈利将受到较大影响。
• 台塑石化的长期表现表明，大型炼化装置在合理油价区间内具有较强的盈利能力和较低的亏损概率。
• 综合判断：当前油价在合理区间内，两家公司均有望保持良好业绩，但需警惕油价极端波动带来的风险。