石油化工2025年报及2026年一季报业绩总结_26Q1油价大涨_上游景气显著改善_中游盈利修复_聚酯价差回升_19页_1mb

石油化工行业2025年报及2026Q1业绩总结

核心内容

2026年第一季度，国际油价大幅上涨，带动上游油气开采及销售业务盈利显著改善，同时推动中游炼化及聚酯产业链利润回升。国内成品油裂解价差环比收窄，而新加坡炼油、裂解乙烯等价差环比扩大，显示出行业内外价格波动的差异。整体来看，油价上涨为行业带来了向上弹性，上游板块受益明显，下游板块则因供需改善和成本支撑呈现盈利修复态势。

主要观点

• 油价波动：2025年四季度国际油价环比下跌，布伦特均价为63.1美元/桶，同比下降14.8%；2026年一季度布伦特均价上涨至78.4美元/桶，环比提升24.3%，同比上升4.5%。
• 价差变化：2026Q1，新加坡炼油、裂解乙烯、乙烯-乙烷、丁二烯-石脑油、苯乙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、PXN、PTA、POY等价差环比扩大，而国内炼油、乙烯-石脑油、聚丙烯-丙烷价差环比收窄。
• 盈利改善：2026Q1，炼油化工行业整体实现净利润887.5亿元，同比提升26.1%，环比提升154.7%；毛利率20.7%，同比提升3.3pct，环比提升2.3pct。
• 板块表现：上游油气开采及销售业务在油价上涨带动下盈利改善，2026Q1实现净利润1148.9亿元，环比提升107.1%；下游炼化板块受益于价差修复及成本控制，盈利亦有所回升。

关键信息

2025年四季度

• 布伦特均价为63.1美元/桶，环比下降7.5%，同比下降14.8%。
• 国内炼油主要产品价差为1374元/吨，同比上升38.4%，环比上涨12.5%。
• 炼油化工行业实现营业收入16095.7亿元，同比下降2.3%，环比下降3.6%。
• 净利润为348.4亿元，同比下降18.7%，环比下降41.6%。
• 毛利率为18.4%，同比下降0.6pct，环比提升0.6pct。

2026年第一季度

• 布伦特均价为78.4美元/桶，环比提升24.3%，同比上升4.5%。
• 国内炼油主要产品价差为1164元/吨，同比上升5.0%，环比下降15.3%。
• 炼油化工行业实现营业收入16665.6亿元，同比下降3.6%，环比提升3.5%。
• 净利润为887.5亿元，同比提升26.1%，环比提升154.7%。
• 毛利率为20.7%，同比提升3.3pct，环比提升2.3pct。

投资分析意见

• 上游油公司：油价具备向上弹性，2026年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益，重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【中国石化】。
• 油服及上游产业链：油价上涨带来勘探开发投资收益，重点推荐【中海油服】、【海油工程】。
• 乙烷制乙烯：美国乙烷供需维持宽松格局，油价上涨具备较大能源套利，重点推荐【卫星化学】。
• 海外能源危机：加速落后产能出清，国内规模企业有望凭借稳定供应链取得显著优势，重点推荐【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】。
• 聚酯板块：供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐【桐昆股份】、【万凯新材】。

风险提示

• 地缘政治影响
• 石油及化工品价格波动
• 经济下行风险

行业数据亮点

• 中国石油：2025年实现营业收入28644.7亿元，归母净利润1573.0亿元；2026Q1实现营业收入7363.83亿元，归母净利润483.32亿元，毛利率提升。
• 中国海油：2025年实现营业收入3982亿元，归母净利润1221亿元；2026Q1实现营业收入1160.79亿元，归母净利润391.44亿元，毛利率提升。
• 中海油服：2026Q1实现营业收入112.96亿元，归母净利润8.56亿元，毛利率提升。
• 海油工程：2026Q1实现营业收入49.94亿元，归母净利润4.38亿元，毛利率略有下滑。

未来展望

• 油价预期：2026年整体预期维持高油价背景，油公司及油服板块有望持续受益。
• 海外能源危机：有望加速落后产能退出，国内企业竞争优势凸显。
• 国内产能布局：随着国内增储上产持续推进，预计未来油气产量将稳步增长。
• 行业复苏：炼油化工行业在油价上涨及供需改善背景下，盈利有望持续修复。

价差走势

• 乙烯-石脑油：2026Q1价差为142美元/吨，环比-25.4%，同比-34.4%。
• 裂解乙烯价差：2026Q1价差为130美元/吨，环比+12.4%，同比-18.0%。
• 乙烯-乙烷价差：2026Q1价差为635美元/吨，环比+28.0%，同比+4.2%。
• 丙烯酸-丙烯价差：2026Q1价差为2054元/吨，环比+30.4%，同比-14.3%。
• 丁二烯-石脑油价差：2026Q1价差为731美元/吨，环比+139.0%，同比+2.8%。
• PTA-0.66*PX价差：2026Q1价差为375元/吨，环比+45.4%，同比+34.7%。
• POY价差：2026Q1价差为1278元/吨，环比+13.3%，同比+0.0%。

结论

2026Q1，国际油价大幅上涨，带动上游油气板块盈利显著改善，中游炼化及聚酯产业链价差回升，整体行业景气度回暖。预计2026年油价仍有望保持高位，油公司及油服板块具备较强业绩弹性，值得重点关注。同时，国内规模企业在海外能源危机背景下具备竞争优势，下游聚酯板块景气有望持续改善。