20260725-国金证券-石油化工行业研究_多重供应冲击推升恐慌情绪_17页_2mb

石油化工行业研究总结

核心内容概述

本周石油化工行业整体表现强劲，跑赢上证指数（+3.51%），其中油气资源指数涨幅最大，达到6.64%。原油价格因多重供应冲击显著上涨，布伦特原油现货价格收于98.42美元/桶，环比上涨13.43美元；WTI原油现货价格收于89.31美元/桶，环比上涨6.82美元。地缘政治风险加剧，如霍尔木兹海峡流量下降、胡塞武装袭击沙特油轮、乌克兰袭击CPC管道等，导致原油供应紧张，推升地缘风险溢价。

天然气价格方面，布伦特天然气价格环比上涨，而美国NYMEX天然气期货价格略有下跌。原油库存上升，净进口量增加，但成品油库存下降，显示供应偏紧，需求保持韧性。

主要观点

原油

• 景气度：短期地缘风险溢价推升油价，但需警惕美伊冲突升级及全球经济衰退风险。
• 价格：布伦特原油上涨至98.42美元/桶，WTI上涨至89.31美元/桶。
• 库存：美国商业原油库存环比增加，但汽油库存下降，显示供应偏紧。
• 后市预测：预计下周原油价格稳中偏强，但若全球衰退风险上升，价格难以触及2022年高点。

炼油

• 景气度：国内炼厂开工率企稳，成品油供应温和。
• 价格：汽油均价上涨55.27元/吨，柴油均价上涨457.95元/吨。
• 毛利：主营炼厂平均炼油毛利为615.49元/吨，山东地炼毛利为165.93元/吨。
• 批零价差：汽油批零价差缩小至1005元/吨，柴油缩小至662元/吨。
• 后市预测：汽油需求仍有韧性，柴油需求进入淡季，但高油价支撑市场，预计下周价格稳中偏强。

烯烃

• 乙烯：外盘价格上涨，国内价格震荡下行，市场情绪谨慎。
• 价格：CFR东北亚价格为950美元/吨，上涨6.15%；CFR中国价格为950美元/吨，上涨6.15%。
• 供应：部分装置重启，供应偏紧。
• 下游需求：采购心态谨慎，市场交投氛围略显冷清。
• 后市预测：供应端重启预期支撑，但需求疲软，预计下周乙烯市场稳中偏强。

丙烯

• 景气度：行业底部企稳，市场交投氛围或有好转。
• 价格：山东地区丙烯均价下跌至8375元/吨，跌幅5.37%。
• 供应：部分装置检修，供应有限。
• 下游需求：部分下游产品价格回暖，但整体需求疲软。
• 后市预测：预计下周丙烯价格先扬后抑，市场观望情绪浓厚。

聚酯

• 景气度：行业底部企稳，PXN压缩，PTA加工费下降。
• 价格：涤纶长丝市场价格上涨，POY、FDY、DTY均价分别上涨295元/吨、240元/吨、240元/吨。
• 供应：涤纶长丝开工率稳定，供应小幅增加。
• 需求：终端订单有限，织造端需求疲软，库存持续累积。
• 利润：涤纶POY盈利水平为538.95元/吨，FDY为268.95元/吨，DTY为-240元/吨。
• 后市预测：涤纶长丝市场延续坚挺走势，需关注原油走势和订单情况。

关键信息

• 地缘政治风险：霍尔木兹海峡、曼德海峡及CPC管道受损，推升原油价格，但若冲突升级或全球经济衰退，可能对市场造成冲击。
• 原油供应：哈萨克斯坦产量下滑，预计未来1-2个月产量进一步下降。
• 炼油毛利：主营炼厂毛利显著上升，但批零价差缩小，显示成本压力。
• 乙烯市场：供应偏紧，下游需求有限，价格震荡上行。
• 丙烯市场：供应面支撑有限，下游需求疲软，价格震荡下滑。
• 聚酯市场：PXN压缩，PTA加工费下降，涤纶长丝市场坚挺，但需求疲软限制上涨空间。

风险提示

1. 地缘政治扰动超预期，可能导致原油价格脉冲式上涨。
2. 海外经济衰退，可能使石化产品需求大幅下降。
3. 行业及国际政策环境变化，可能影响产业链布局及进出口形势。

投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%。

数据与图表

• 图表1：本周板块变化情况
• 图表2：石化板块相关标的市场表现
• 图表3：石化相关产品价格跟踪情况
• 图表4：石化产品价差跟踪情况
• 图表5-12：原油、天然气、炼化、C2、C3、聚酯等市场数据及走势

总结

本周石油化工行业受多重供应冲击影响，原油价格显著上涨，炼油板块毛利提升，但批零价差缩小；烯烃市场震荡，乙烯价格稳中偏强，丙烯价格震荡下行；聚酯市场坚挺，但需求疲软限制上涨空间。整体来看，行业受地缘政治和经济环境影响较大，需密切关注原油走势、订单情况及政策变化。