20240502-浙商证券-九典制药-300705.SZ-九典制药2023年报及2024一季报点评_洛索持续放量_盈利能力显著提升_4页_463kb

九典制药(300705)报告总结

报告聚焦九典制药2023年报及2024一季报的业绩分析，观点看好公司未来发展。

业绩方面，2023年公司收入2693亿元（YOY15.75%），归母净利润368亿元（YOY36.54%），2024Q1收入591亿元（YOY17.74%），归母净利润126亿元（YOY63.44%）。经营现金流强劲，YOY显著提升。核心驱动力是洛索洛芬钠凝胶贴膏（洛索）放量，2023年收入154.7亿元（YOY18.7%），占总收入57.5%，同比提升14.3个百分点。集采落地和营销改革推动销售费用率下降，2023年销售费用率48.56%（YOY-3.87%），净利率提升至13.68%。

成长性分析显示，洛索竞争格局稳固，2024Q1净利率21.27%持续提升。新产品如酮洛芬凝胶贴膏即将医保纳入，潜力巨大；在研高端经皮给药制剂多款；原辅料业务YOY15.23%，市场份额扩大至国际市场。公司持续在OTC和电商渠道拓展。

盈利预测：短期收入年增长10%-20%，扣非净利润增长30%-40%。中长期（2024-2026年）收入预计3199亿元、3818亿元、4546亿元，对应PE维持在合理水平。维持“买入”评级，但需关注产品销售风险、研发不确定性及行业竞争加剧等因素可能带来的挑战。