20210427-天风证券-山东玻纤-605006.SH-21Q1业绩符合预期_重视公司成长性_4页_880kb
报告摘要
山东玻纤（605006）总结
核心内容
山东玻纤在2021年第一季度（21Q1）发布了定期报告，业绩基本符合市场预期，展现出良好的成长性。公司21Q1实现营收7.37亿元，同比增长72%；归母净利润1.53亿元，同比增长351%。公司21Q1业绩达到前期预告中值，表明其盈利能力显著改善，行业景气度持续提升。
主要观点
- 行业高景气持续性：玻纤行业在2020年第四季度开始快速上涨，21Q1价格进一步上调，行业景气度有持续性。
- 公司成长性：公司具备较强的盈利能力提升潜力，玻纤纱生产成本较龙头公司仍有较大下降空间，且产能持续扩张。
- 财务表现：21Q1公司综合毛利率达到34.8%，同比增长8.8个百分点；期间费用率同比下降7.6个百分点至9.3%；归母净利率同增12.8个百分点至20.7%，为上市以来最好水平。
- 现金流健康：21Q1经营性现金流净流入1.11亿元，较净利润高出约2倍，回款能力优异。
关键信息
业绩表现
- 21Q1营收：7.37亿元，同比增长72%
- 21Q1归母净利润：1.53亿元，同比增长351%
- 21Q1业绩符合预期：基本等于前期预告中值（1.37-1.68亿元）
未来预测
- 21-23年归母净利预测：5.0亿、6.4亿、7.8亿，同比增长分别为189%、29%、22%
- 目标价：18.00元
- 目标PE：21年18倍
财务数据和估值
| 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) | 净利润(百万元) | 增长率(%) | 市盈率(P/E) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2019 | 1,811.28 | 0.44 | 146.28 | -13.35 | 49.60 |
| 2020 | 1,995.85 | 10.19 | 172.37 | 17.83 | 42.09 |
| 2021E | 2,563.08 | 28.42 | 498.09 | 188.96 | 14.57 |
| 2022E | 2,738.23 | 6.83 | 644.85 | 29.47 | 11.25 |
| 2023E | 3,140.50 | 14.69 | 784.12 | 21.60 | 9.25 |
可比公司估值情况
| 股票代码 | 公司名称 | 市值（亿元） | 收盘价（元） | 2020 EPS（元） | 2021E EPS（元） | 2022E EPS（元） | 2020 P/E | 2021E P/E | 2022E P/E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600176.SH | 中国巨石 | 655.3 | 18.71 | 0.69 | 1.26 | 1.45 | 27.1 | 14.8 | 12.9 |
| 300196.SZ | 长海股份 | 69.1 | 16.91 | 0.66 | 1.13 | 1.42 | 25.5 | 15.0 | 11.9 |
| 002080.SZ | 中材科技 | 377.2 | 22.48 | 1.22 | 1.63 | 1.95 | 18.4 | 13.8 | 11.5 |
| 603601.SH | 再升科技 | 86.6 | 12.04 | 0.50 | 0.59 | 0.74 | 24.1 | 20.6 | 16.3 |
| 平均值 | - | - | - | - | 23.8 | 16.0 | - | - | - |
| 605006.SH | 山东玻纤 | 72.6 | 14.51 | 0.34 | 1.00 | 1.29 | 42.1 | 14.5 | 11.2 |
财务比率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 0.44% | 10.19% | 28.42% | 6.83% | 14.69% |
| 营业利润增长率 | -19.26% | 24.29% | 177.15% | 29.03% | 21.61% |
| 归属于母公司净利润增长率 | -13.35% | 17.83% | 188.96% | 29.47% | 21.60% |
| 毛利率 | 28.36% | 27.92% | 39.59% | 41.94% | 43.68% |
| 净利率 | 8.08% | 8.64% | 19.43% | 23.55% | 24.97% |
| ROE | 10.78% | 9.68% | 24.15% | 26.57% | 27.32% |
| ROIC | 10.92% | 10.36% | 20.18% | 27.52% | 29.29% |
| 资产负债率 | 66.73% | 60.72% | 60.06% | 50.82% | 51.53% |
| 净负债率 | 107.53% | 80.19% | 37.03% | 27.25% | -12.43% |
| 流动比率 | 0.49 | 0.63 | 0.86 | 1.07 | 1.38 |
| 速动比率 | 0.42 | 0.55 | 0.80 | 0.97 | 1.30 |
| 应收账款周转率 | 11.45 | 22.78 | 22.78 | 17.13 | 20.52 |
| 存货周转率 | 16.24 | 14.64 | 19.27 | 19.38 | 19.76 |
| 总资产周转率 | 0.46 | 0.46 | 0.53 | 0.54 | 0.58 |
风险提示
- 需求低于预期
- 行业供给超预期
- 公司产能投放节奏低于预期
投资评级
- 行业：化工/化学制品
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：14.51元
- 目标价格：18.00元
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
