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山东玻纤（605006）公司点评总结

核心内容概述

山东玻纤（605006）是一家主营玻璃纤维（玻纤）制造的化工企业，2020年年报显示其业绩稳步增长，行业景气度持续提升。公司于2021年2月公告发行可转债，用于推进年产10万吨玻璃纤维高端制造项目，对现有生产线进行技改，进一步提升产能和盈利能力。分析师给予公司“买入”评级，预计未来三年公司盈利将持续增长。

主要观点

业绩表现

• 2020年业绩：公司全年实现营业收入约19.96亿元，同比增长10.19%；归属于上市公司股东的净利润约1.72亿元，同比增长17.83%；扣非净利润约1.61亿元，同比增长33.84%。
• 四季度业绩：单四季度营收达6.3亿元，同比增长32.02%，环比增长34.55%；归母净利润达8009.17万元，同比增长86.01%，环比增长264.36%。

行业背景

• 玻纤行业从三季度开始复苏，四季度下游需求激增，风电领域新增装机量达72GW，其中12月新增装机量占全年一半以上。
• 公司所在地区库存仍处于低位，无碱纱价格年初上涨近300元/吨，行业景气仍存，后续增长可期。

业务结构

• 玻纤类产品收入占比高达83.93%，为公司主要收入来源。
• 热电业务收入占15.15%，同比增长5.08%。

毛利率与成本控制

• 2020年全口径毛利率为27.92%，较2019年略有下降，但剔除运输费用影响后，毛利率同比提升2.45个百分点。
• 公司拥有一定的电力成本优势，有助于提升整体盈利能力。

技术与研发

• 公司拥有行业领先技术水平，2020年研发费用达0.76亿元，研发费用率同比提升0.26个百分点。
• 募投的8万吨C-CR特种玻纤技改项目已投产，带来盈利收入4141.14万元，后续冷修技改项目将为公司增长提供动力。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计EPS：2021-2023年分别为0.45元、0.58元、0.71元。
• 对应PE：2021年为22.97倍，2022年为17.70倍，2023年为14.46倍。
• 目标价：2021年3月给出的6个月目标价为13.5元，当前收盘价为10.33元。

财务数据摘要

财务与估值指标

资产负债与运营指标

风险提示

• 产能落地不及预期。
• 盈利预测与估值不及预期。

相关报告

• 《玻纤行业深度报告：新成长阶段，消费需求日益强劲》
• 《供需保持紧平衡，景气有望持续》
• 《山东玻纤（605006）：逐步完善产业布局，玻纤新星冉冉升起》

分析师简介

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经验，多次在行业评比中获奖。
• 陶昕媛：东北证券建筑建材行业研究助理，2020年加入东北证券。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场如港股、美股等分别采用相应指数。

总结

山东玻纤在2020年表现出强劲的业绩增长，受益于玻纤行业景气度提升及风电需求激增。公司通过技术改造和研发投入，进一步提升竞争力。分析师看好公司未来三年的增长潜力，给予“买入”评级，并调整了盈利预测和目标价。公司财务状况稳健，具备一定的成本优势和运营效率，未来增长动力充足。