20211203-中泰证券-山东玻纤-605006.SH-冷修技改持续推进_看好公司进一步降本增效_4页_712kb

山东玻纤（605006.SH）投资分析总结

核心内容

山东玻纤（605006.SH）是一家在玻璃纤维行业具有较强竞争力的公司，其通过持续推进冷修技改项目，进一步提升产能和经济效益，展现出良好的成长性和盈利能力。分析师孙颖及朱晋潇对该公司持续给予“买入”评级，当前股价为14.76元，对应2021-2022年PE分别为12倍和11倍，估值具备吸引力。

主要观点

• 行业前景向好：玻纤行业整体景气度有望延续，新增产能受限，需求端持续增长。
• 技术升级与产能扩张：公司拟对全资子公司天炬节能的生产线进行冷修技改，将产能由6万吨提升至17万吨，预计2025年实现国内产能62万吨，进一步巩固行业龙头地位。
• 降本增效显著：通过智能化、数字化改造，公司成本优势持续扩大，盈利能力显著提升，净利率从2020年的6.96%提升至2021年1-9月的18.25%。
• 财务结构优化：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率显著改善，偿债能力增强。
• 成长性突出：公司未来几年营收和利润均保持较高增速，尤其是2021年净利润增长率高达252.73%，预计2021-2023年归母净利润分别为6.1亿、6.8亿和7.5亿元。
• 估值性价比高：当前PE（2021E）为12.14倍，PB（2021E）为3.17倍，估值水平合理，具备投资价值。

关键信息

公司概况

• 总股本：500百万股
• 流通股本：236百万股
• 市值：74亿元
• 流通市值：35亿元
• 子公司信息：天炬节能，成立于2013年，注册资本1.7亿元，主营玻璃纤维及相关制品制造与销售。
• 财务基本面：净利率显著提升，盈利能力增强，2021年1-9月净利润达10.859亿元，归母净利润为6.1亿元。

投资项目

• 项目名称：年产17万吨ECER玻纤生产线数字化升级技改项目
• 建设周期：1年
• 投资金额：14.54亿元
• 资金来源：自筹资金及银行贷款
• 产能提升：设计年产能由6万吨提升至17万吨，提升幅度达183%
• 技术升级：采用先进工艺及智能化、数字化技术，提升生产效率和产品质量。

财务预测（单位：亿元）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 逻辑：玻纤行业景气度延续，叠加公司冷修技改，带来量价利齐升，成本下降空间大，业绩弹性显著。
• 估值：当前PE为12倍，PB为3.2倍，具备投资性价比。

风险提示

• 宏观需求不及预期
• 行业供给增加超预期
• 新生产线建设延迟
• 公开资料信息滞后或更新不及时

投资亮点

• 低成本优势：规模化、智能化、自有热电等综合优势明显，单位成本持续下降。
• 客户资源：OC为第一大客户，提供技术与管理支持，增强市场竞争力。
• 员工持股计划：中层及以上管理、技术人员持股，管理团队稳定，增强公司发展信心。
• 财务健康：经营现金流持续改善，资产负债率下降，流动比率和速动比率显著提升。

总结

山东玻纤凭借冷修技改持续推进、产能扩张、降本增效和良好的财务结构，展现出强劲的增长潜力。在行业景气度延续的背景下，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力，估值具备吸引力，投资建议为“买入”。