20210707-天风证券-山东玻纤-605006.SH-21h1业绩基本符合预期_继续看好公司成长性_4页_863kb

报告摘要

山东玻纤（605006）总结

核心内容概述

山东玻纤（605006）在2021年上半年（21h1）业绩表现强劲，基本符合市场预期。公司收入预计在13.7-15.2亿元之间，同比增长53%-69%，中值为14.5亿元，同比增长61%。归属于母公司净利润预计在3.1-3.5亿元之间，同比增长406%-459%，中值为3.3亿元，同比增长432%。扣除非经常性损益后的净利润同样实现大幅增长，预计在3.1-3.4亿元之间，同比增长459%-518%，中值为3.2亿元，同比增长489%。21q2的收入和净利润也显示出增长趋势，尽管销量环比小幅下降，但吨净利有所改善。

主要观点与关键信息

业绩增长原因

需求边际向好：玻纤纱市场需求改善，带动量价齐升。
产能扩张：前期投产的生产线为公司带来产能增量。
产品结构优化：公司产品结构改善，单位生产成本持续下降。

21q2表现

收入：预计6.4-7.8亿元，环比下降14%-6%，中值为7.1亿元，环比下降4%。
净利润：预计1.6-1.9亿元，环比增长6%-27%，中值为1.8亿元，环比增长16%。
吨净利：预计约1,500元，环比增长约300元，主要得益于均价上涨及成本下降。

行业前景

行业高景气：公司21q2亮眼业绩佐证行业景气继续向上。
新增产能有限：预计2021和2022年玻纤纱新增产能相对有限，对需求保持乐观。

成长性展望

产能提升：公司当前产能位居国内第四、全球第七，仍有较大提升空间。
降本潜力：公司生产成本较行业龙头仍有差距，通过技改和新建产能提升，降本空间较大。
技术升级：沂水3线6万吨产能已放水冷修，拟技改升级至10万吨，体现公司对技术进步的重视。

盈利预测与估值

盈利预测：上调公司2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为5.4亿、6.9亿和8.4亿，同比增长分别为213%、28%和21%。
估值：参考Wind一致预期，当前可比公司2021年PE均值及中位数分别为16倍和15.5倍，给予公司2021年16倍PE，对应目标价17.28元，维持“买入”评级。

财务数据摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,811.28	1,995.85	2,617.48	2,796.12	3,207.37
净利润（百万元）	146.28	172.37	539.56	689.59	835.87
每股收益（元/股）	0.29	0.34	1.08	1.38	1.67
市盈率（P/E）	43.34	36.78	11.75	9.19	7.58
市净率（P/B）	4.67	3.56	3.04	2.56	2.15
市销率（P/S）	3.50	3.18	2.42	2.27	1.98
EV/EBITDA	0.00	7.56	7.34	6.23	4.62