20210427-兴业证券-山东玻纤-605006.SH-量价齐升超预期_关注降本空间_产能增量_6页_1mb

山东玻纤总结

核心内容

山东玻纤（股票代码：605006）发布2021年一季报，实现营收7.37亿元，同比增长71.76%，归母净利1.53亿元，同比增长350.54%。公司业绩超预期，主要受益于市场需求增长、产能释放及成本优化。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司具备量价弹性，未来盈利空间广阔。

主要观点

• 业绩超预期：2021年一季度净利润显著增长，主要受益于以下因素：

  • 国内外玻纤纱市场需求旺盛，销量与价格齐升，2400Tex无碱粗纱价格已达6200元/吨，同比上涨约50%。
  • 2020年5月新上生产线（3万吨改8万吨）当年达产，提升产销量。
  • 公司实施“两化融合”管理，提升产品质量并有效降低成本。

• 量价弹性兼备：公司持续扩产，预计2021-2023年有效销量分别为42万吨、48万吨、54万吨。同时，玻纤价格持续上涨，行业库存偏低，价格基础稳固。

• 盈利能力和估值提升：毛利率和净利率显著提升，分别达到41.6%、21.2%（2021E）。预计2021-2023年归母净利分别为5.98亿元、6.95亿元、8.02亿元，对应PE分别为12.1X、10.4X、9.0X，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

• 现金流改善：经营活动现金流净额同比增长671.46%，主要由于销售现金增加；筹资活动现金流净额同比增长1028%，因借款增加；投资活动现金流净额为负，主要因购建固定资产支出减少。

• 成本控制与产能扩张：公司通过产能更新、能源自给及原材料自主布局（如叶腊石粉产线）实现持续降本，吨成本逐年下降，从2017年的3633元降至2020年的3191元。

• 财务结构优化：资产负债率从2020年的60.7%逐步下降至2023年的50.2%，流动比率和速动比率稳步提升，反映公司偿债能力增强。

关键信息

市场数据

• 收盘价：14.51元
• 总股本：500.00百万股
• 流通股本：100.00百万股
• 总市值：7255.00百万元
• 流通市值：1451.00百万元
• 净资产：1933.98百万元
• 总资产：4823.36百万元
• 每股净资产：3.87元

财务指标预测

现金流情况

投资建议

• 评级：审慎增持
• 理由：公司具备量价弹性，产能稳步扩张，降本增效显著，未来盈利增长可期。

风险提示

1. 玻纤价格大幅波动；
2. 宏观经济波动及疫情等不可抗力影响；
3. 玻纤需求不及预期，市场供给增量高于预期；
4. 公司投产进展不及预期；
5. 汇率大幅波动。

附表数据

资产负债表（单位：百万元）

主要财务比率

拟募投资金用途

结论

山东玻纤凭借市场需求增长、产能释放及成本优化，实现业绩超预期，未来盈利增长可期。公司具备较强的量价弹性，估值逐步下降，反映市场对其增长预期的提升。分析师维持“审慎增持”评级，同时提示价格波动、宏观经济、供给过剩、投产延迟及汇率波动等风险。