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山东玻纤（605006）总结

核心内容

山东玻纤在2021年上半年表现出强劲的增长势头，其业绩超出市场预期，展现出良好的成长潜力。公司公告2021年半年报显示，2021年1-6月公司收入达到14.5亿元，同比增长61%；归母净利为3.31亿元，同比增长433%；扣非归母净利为3.23亿元，同比增长490%。2021年第二季度，公司收入7.1亿元，同比增长51%；归母净利1.78亿元，同比增长533%；扣非归母净利1.76亿元，同比增长557%。整体来看，公司2021年1-6月的业绩略超前期业绩预告中值，基本符合市场及分析师预期。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年1-6月收入和净利均大幅增长，显示出良好的市场表现和盈利能力。
• 盈利能力提升：2021年第二季度，公司整体毛利率和归母净利率分别达到42.0%和25.1%，环比提升7.2%和4.4个百分点，表明公司盈利能力持续增强。
• 成本优化与产品结构改善：公司通过均价提升、产品组合优化以及持续的生产效率和费用管控提升，实现了净利的快速增长。
• 行业景气度看好：分析师认为2021年下半年行业景气度将好于市场预期，短期受益于出口及风电需求，长期具备成长性。
• 盈利预测上调：基于公司良好的成本控制能力和行业前景，分析师将公司2021-2023年的归母净利预测上调至6.0/7.5/8.7亿元，同比增长率分别为248%、26%、16%。
• 估值提升：分析师给予公司16倍2021年目标市盈率，上调目标价至19.19元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年1-6月为14.5亿元，同比增长61%。
• 归母净利：2021年1-6月为3.31亿元，同比增长433%。
• 扣非归母净利：2021年1-6月为3.23亿元，同比增长490%。
• 2021年第二季度：收入7.1亿元，同比增长51%；归母净利1.78亿元，同比增长533%；扣非归母净利1.76亿元，同比增长557%。
• 毛利率与净利率：2021年1-6月分别为38.4%和22.6%；2021年第二季度分别为42.0%和25.1%。
• EPS：2021年预测为1.20元/股，2022年为1.51元/股，2023年为1.75元/股。

产能与成本

• 产能现状：公司当前产能在国内排名第四，全球第七，但与巨石、泰玻等仍有差距。
• 产能提升计划：沂水三线6万吨产能于2021年7月初放水冷修，预计停产约1年，年产能拟提升至10万吨。
• 成本优化：公司拥有自供电力优势，矿石原料布局逐步完善，具备进一步成本下降空间。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：上调至19.19元。
• 目标市盈率：16倍2021年市盈率。

风险提示

• 需求低于预期。
• 行业供给增量超预期。
• 公司新产能投放节奏低于预期。
• 生产效率提升及费用优化效果低于预期。

财务预测摘要

营收与利润预测

• 2021年：营业收入26.87亿元，同比增长34.63%；净利润5.996亿元，同比增长247.85%。
• 2022年：营业收入29.93亿元，同比增长11.38%；净利润7.544亿元，同比增长25.82%。
• 2023年：营业收入32.84亿元，同比增长9.74%；净利润8.731亿元，同比增长15.73%。

估值指标

• 市盈率：2021年为13.01倍，2022年为10.34倍，2023年为8.93倍。
• 市净率：2021年为3.68倍，2022年为3.06倍，2023年为2.57倍。
• EV/EBITDA：2021年为8.21倍，2022年为6.99倍，2023年为5.55倍。

可比公司估值

• 中国巨石：2021年市盈率14.4倍，2022年市盈率12.9倍。
• 长海股份：2021年市盈率16.9倍，2022年市盈率13.7倍。
• 中材科技：2021年市盈率14.9倍，2022年市盈率13.5倍。
• 山东玻纤：2021年市盈率45.3倍，2022年市盈率13.0倍，2023年市盈率10.3倍。

结论

山东玻纤在2021年上半年表现出色，业绩增长显著，盈利能力提升明显。公司具备良好的成长潜力，受益于行业高景气及成本优化。分析师上调公司盈利预测并维持“买入”评级，认为公司未来表现值得期待。然而，仍需关注行业供给、需求变化及公司产能释放节奏等潜在风险。