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山东玻纤（605006）公司点评报告总结

核心内容

山东玻纤于2022年4月28日发布2022年一季度报告，公司一季度实现营业收入8.33亿元，同比增长13.0%；归母净利润1.82亿元，同比增长19.41%；归母扣非净利润1.80亿元，同比增长22.39%。销售净利率和销售毛利率分别同比增长1.18和1.63个百分点，达到21.86%和36.46%。公司通过实施精益化管理及粗纱价格维持高位，显著提升了盈利能力。

主要观点

• 业绩增长：公司2022年一季度实现稳健增长，收入和利润均同比增长，显示公司运营效率和市场竞争力的提升。
• 成本控制：公司通过“两化融合”策略，有效控制成本，销售/管理/财务费用率分别同比下降0.41/1.1/1个百分点，提升了整体盈利能力。
• 产能扩张：公司2021年启动的10万吨玻璃纤维技术改造项目预计在2022年提前达产，使得公司数字化生产线产能达到26万吨，为业绩增长提供有力支撑。
• 行业景气：2022年一季度，我国玻纤纱及制品出口量同比增长48.30%，海外需求持续恢复，同时国内“稳增长”政策推动基建需求，总体需求向好。
• 产能释放节奏：2022年粗纱预计新增68万吨产能，但仅25万吨在二季度释放，其余产能将在三、四季度释放，对市场冲击较小。部分公司有冷修技改计划，有助于对冲新增产能。
• 估值与盈利预测：公司2022-2024年EPS预计分别为1.42/1.59/1.76元，对应PE分别为8.10/7.25/6.56倍，显示出较高的盈利能力和较低的估值水平。
• 投资建议：给予公司“买入”评级，目标价14.2元，预计未来6个月股价涨幅将超越市场基准15%以上。

关键信息

财务摘要

• 2020A：营业收入1,996百万元，同比增长10.19%；归属母公司净利润172百万元，同比增长17.83%。
• 2021A：营业收入2,749百万元，同比增长37.72%；归属母公司净利润546百万元，同比增长216.78%。
• 2022E：营业收入3,133百万元，同比增长13.99%；归属母公司净利润712百万元，同比增长30.42%。
• 2023E：营业收入3,515百万元，同比增长12.18%；归属母公司净利润796百万元，同比增长11.82%。
• 2024E：营业收入3,925百万元，同比增长11.67%；归属母公司净利润880百万元，同比增长10.48%。

股票数据

• 2022/04/28收盘价：11.54元
• 6个月目标价：14.2元
• 12个月股价区间：10.92~18.46元
• 总市值：5,770.00百万元
• 总股本：500百万股
• 日均成交量：3百万股

财务与估值指标

• 毛利率：从36.7%增长至38.0%
• 净利润率：从19.9%增长至22.7%
• 资产负债率：从53.6%下降至38.2%
• 流动比率：从1.13提升至2.07
• 速动比率：从1.02提升至1.93
• P/E（倍）：从12.73下降至6.56
• P/B（倍）：从2.95下降至1.27
• P/S（倍）：从2.10下降至1.47
• 净资产收益率：从23.2%提升至23.6%

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 盈利不及预期

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研究团队简介

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经历，善于把握周期行业发展脉络。
• 陶昕媛：东北证券建筑建材组研究助理，2020年加入东北证券。

重要声明

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