20220330-东北证券-山东玻纤-605006.SH-量价齐升业绩高增_粗纱景气有望持续_4页_707kb

报告摘要

山东玻纤（605006）公司点评总结

核心内容

山东玻纤（605006）在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润分别同比增长37.72%和216.78%。公司主要依靠玻纤纱业务的量价齐升，推动全年利润大幅增长。2022年1-2月，公司继续保持增长态势，营业收入和利润总额分别同比增长12%和27%。公司被给予“买入”评级，预计2022-2024年每股收益分别为1.42元、1.59元和1.76元，对应的市盈率分别为8.58倍、7.67倍和6.95倍。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司实现营业收入27.49亿元，同比增长37.72%；归属于母公司净利润5.46亿元，同比增长216.78%。玻纤纱业务贡献了87.44%的主营业务收入，推动公司利润大幅上升。
市场需求旺盛：玻纤纱在汽车、电子、风电及出口等重点领域的需求持续增长，带动行业整体高景气。2021年全年销量39.33万吨，同比增长4.43%。
价格维持高位：受“双碳”政策影响，建筑节能和新能源等领域需求增长，公司玻纤均价同比上升35.36%，达到6021元/吨。2022年1-2月均价为6193.24元/吨，同比上升8.96%。
毛利率提升明显：2021年玻纤产品销售毛利率为41.12%，同比上涨12.85个百分点，显示公司盈利能力增强。
产能扩张与达产：公司6亿元可转债募投项目提前达产，产能进一步扩张，有助于维持玻纤纱产销平衡。
财务指标改善：资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，公司财务状况改善，偿债能力增强。
未来增长预期：预计2022-2024年公司营业收入将持续增长，年复合增长率约为13%；净利润增长率逐步放缓，但仍保持稳定增长，年复合增长率约为11%。
估值合理：公司估值指标（如P/E、P/B、P/S）持续下降，显示市场对其未来增长信心增强。

关键信息

2021年财务数据：
- 营业收入：27.49亿元
- 归属于母公司净利润：5.46亿元
- 毛利率：36.7%
- 净利润率：19.9%
- 股息收益率：1.23%
2022年预测数据：
- 营业收入：31.33亿元（同比增长13.99%）
- 归属于母公司净利润：712亿元
- 毛利率：38.0%
- 净利润率：22.7%
- 股息收益率：0.8%
2023年预测数据：
- 营业收入：35.15亿元（同比增长12.18%）
- 归属于母公司净利润：796亿元
- 毛利率：37.3%
- 净利润率：22.7%
- 股息收益率：1.0%
2024年预测数据：
- 营业收入：39.25亿元（同比增长11.67%）
- 归属于母公司净利润：880亿元
- 毛利率：36.4%
- 净利润率：22.4%
- 股息收益率：1.2%
行业景气度：2022年国内无碱玻纤粗砂预计产能投放58万吨，对供给冲击较小，行业仍处于回暖上行阶段。

风险提示

原材料价格大幅上涨
盈利不及预期

附表概览

财务摘要

年份	营业收入（亿元）	归属于母公司净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（倍）
2020A	199.6	17.2	0.34	23.96
2021A	274.9	54.6	1.09	12.73
2022E	313.3	71.2	1.42	8.58
2023E	351.5	79.6	1.59	7.67
2024E	392.5	88.0	1.76	6.95

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	36.7%	38.0%	37.3%	36.4%
净利润率	19.9%	22.7%	22.7%	22.4%
资产负债率	53.6%	46.9%	42.0%	38.2%
流动比率	1.13	1.51	1.86	2.07
速动比率	1.02	1.38	1.73	1.93
股息收益率	1.2%	0.8%	1.0%	1.2%
净资产收益率	23.2%	23.6%	21.2%	19.3%