核心内容
中际旭创是一家专注于光模块研发、生产和销售的公司，其业务主要围绕通信行业，尤其是数据中心和高速通信领域。公司近期发布了三季报，显示其前三季度营收和净利润均超出预期，反映出其在高端产品市场的强劲表现。分析师认为，公司当前估值处于低位，维持“买入”评级。
主要观点
- 业绩表现超预期：公司2022年前三季度营收达到68.65亿元，同比增长28.99%；归母净利润达到8.53亿元，同比增长52.21%。这些数据表明公司在高端光模块市场具有显著增长潜力。
- 高端产品持续增长：公司200G、400G等高端光模块产品在市场中获得广泛认可，订单情况良好。同时，公司正在推进800G产品的量产和上量，预计将在四季度实现，这将为公司带来新的增长点。
- 盈利能力增强：公司毛利率提升至29.73%，且经营活动现金流量净额同比增长3.16倍，显示公司盈利能力进一步强化。
- 产业布局持续扩展：公司不仅在光模块领域深耕，还积极布局化合物半导体产业、新一代信息技术产业、物联网与大数据应用等领域，以增强其技术优势和市场竞争力。
- 未来增长预期：基于市场对高端光模块的需求，公司预计未来数通业务增速将超过20%，高于行业平均水平。高端产品持续迭代有望改善盈利结构。
关键信息
- 财务数据：
- 2022年营业收入预计为97.21亿元，同比增长26.33%。
- 2022年归母净利润预计为11.54亿元，同比增长31.57%。
- 2022年摊薄每股收益为1.441元。
- 2022年P/E为20.21倍，P/B为1.85倍。
- 市场表现：
- 当前股价为29.12元。
- 年内股价最高为43.08元，最低为25.39元。
- 总股本为8.01亿股，已上市流通A股为7.48亿股，总市值为233.24亿元。
- 投资建议：
- 维持“买入”评级，当前股价对应PE为20倍，预计2022-2024年归母净利润分别为11.54亿元、14.55亿元和17.85亿元。
- 风险提示：
- 中美贸易摩擦升级可能对业务产生影响。
- 竞争加剧可能导致价格下跌。
- 新产品研发可能不及预期。
附录：财务预测摘要
损益表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
4,758 |
7,050 |
7,695 |
9,721 |
11,858 |
14,001 |
| 归母净利润 |
513 |
876 |
886 |
1,154 |
1,455 |
1,785 |
| 毛利率 |
27.1% |
25.4% |
25.6% |
26.3% |
26.4% |
26.8% |
| 净利率 |
10.8% |
12.3% |
11.4% |
11.9% |
12.3% |
12.7% |
现金流量表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
53 |
347 |
1,737 |
1,752 |
1,012 |
1,415 |
| 投资活动现金净流 |
-1,939 |
-873 |
-1,219 |
-914 |
-869 |
-816 |
| 筹资活动现金净流 |
1,565 |
1,263 |
2,247 |
-1,397 |
-176 |
-193 |
| 现金净流量 |
53 |
347 |
1,737 |
-559 |
-33 |
405 |
资产负债表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产总计 |
10,491 |
13,616 |
16,565 |
17,897 |
20,022 |
22,426 |
| 负债股东权益合计 |
10,491 |
13,616 |
16,565 |
17,897 |
20,022 |
22,426 |
| 流动资产 |
5,991 |
7,982 |
10,022 |
10,656 |
12,271 |
14,291 |
| 非流动资产 |
4,500 |
5,634 |
6,543 |
7,241 |
7,751 |
8,135 |
| 流动负债 |
2,826 |
3,772 |
3,166 |
3,462 |
4,216 |
4,953 |
| 非流动负债 |
3,565 |
5,622 |
4,962 |
5,200 |
5,967 |
6,699 |
比率分析
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.72 |
1.21 |
1.10 |
1.44 |
1.82 |
2.23 |
| 每股净资产 |
9.70 |
11.06 |
14.36 |
15.71 |
17.41 |
19.49 |
| 每股经营现金净流 |
0.60 |
-0.06 |
0.89 |
2.19 |
1.26 |
1.77 |
回报率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净资产收益率 |
7.41% |
10.97% |
7.63% |
9.17% |
10.44% |
11.43% |
| 总资产收益率 |
4.89% |
6.36% |
5.29% |
6.45% |
7.27% |
7.96% |
| 投入资本收益率 |
6.17% |
6.37% |
5.74% |
7.39% |
8.49% |
9.48% |
增长率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
-7.73% |
48.17% |
9.16% |
26.33% |
21.98% |
18.08% |
| 净利润增长率 |
-17.59% |
68.55% |
1.33% |
31.57% |
26.11% |
22.67% |
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 目标价：未提供
- 估值：当前股价对应PE为20倍，预计2022-2024年PE分别为16倍、13倍，估值处于低位。
风险提示
- 中美贸易摩擦升级
- 竞争加剧导致价格下跌
- 新产品研发不及预期
