深度报告-20230406-浙商证券-中际旭创-300308.SZ-中际旭创深度报告_光模块行业龙头_800G迎来AICG_20页_3mb

中际旭创深度报告总结

核心内容概述

中际旭创（股票代码：300308）是全球光模块行业的龙头企业，专注于光通信模块的研发、设计、封装、测试和销售。公司产品覆盖10G、25G、40G、100G、200G、400G和800G等多个高速率层级，广泛应用于云计算数据中心、5G通信、固网接入等领域。随着AIGC（人工智能生成内容）时代的到来，光模块需求持续增长，推动公司产品向更高性能、更低功耗、更低成本方向演进，公司作为800G光模块的主力供应商，未来成长空间广阔。

主要观点

行业发展趋势

• AIGC技术的兴起推动了大规模人工智能模型的训练与运行，带动了数据传输量和算力需求的激增，从而加速数据中心网络从400G向800G和1.6T升级。
• 光模块行业向中国等发展中国家转移，中国厂商占据全球市场近一半份额，成为行业的重要力量。
• 光模块市场需求持续扩张，预计全球市场规模将在未来五年以CAGR 14%增长，2026年将达到176亿美元。
• 数据中心建设、5G网络发展、千兆光网部署等因素共同推动光模块市场增长。

公司竞争优势

• 公司与II-VI并列2021年全球光模块厂商排名第一，市场份额稳步提升。
• 产品线丰富，覆盖低速与高速光模块，以及光组件等，满足不同市场需求。
• 研发投入持续增加，推动硅光和CPO等新技术的发展，提升产品竞争力。
• 公司拥有稳定的股权结构，通过股权激励绑定员工，增强团队凝聚力。

技术创新方向

• 硅光技术：具有低成本、高集成度等优势，未来将成为数据中心400G升级的主流方案。
• 相干光模块：作为数据中心互联的主流方案，随着光模块速率提升，相干技术将更广泛地应用。
• CPO（光电共封装）：未来高速率传输下，CPO将成为技术趋势之一，适用于高算力CPU、GPU及TPU市场。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022-2024年预计分别为97.72亿元、121.39亿元、145.42亿元，同比增速分别为26.99%、24.22%、19.80%。
• 归母净利润：预计分别为11.74亿元、14.97亿元、18.73亿元，同比增速分别为33.83%、27.52%、25.15%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为1.47元、1.87元、2.34元，对应PE分别为45.68倍、35.82倍、28.62倍。

盈利预测与估值

• 公司作为光模块行业龙头，最早推出800G系列产品，并已通过海外重点客户的测试与认证，预计未来将受益于AIGC的爆发。
• 相较于可比公司，公司具备一定的估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动：全球经济衰退、政策调整可能影响光模块市场需求。
• 技术升级风险：光模块技术更新迅速，若公司核心技术不能及时升级，可能面临被替代风险。
• 供应链风险：原材料依赖第三方供应商，若供应不稳定将影响生产成本与盈利能力。
• 贸易壁垒：中美贸易争端可能影响公司海外业务及原材料采购。

图表与数据概览

• 公司发展历程、股权结构、营收与利润增长趋势等图表展示了其业务拓展与财务表现。
• 全球光模块市场及预测、数据中心数量、PON设备收入预测等数据体现了行业发展趋势。
• 硅光模块、相干光模块及CPO技术相关图解和预测，展示了技术演进路径及市场前景。

总结

中际旭创作为全球光模块行业的领先企业，凭借其在高速光模块领域的深厚积累和持续的技术创新，有望在AIGC时代获得显著增长。公司产品线覆盖广泛，技术领先，具备良好的市场竞争力和盈利能力。未来随着数据中心建设、5G通信及AIGC需求的持续增长，公司业绩成长动能充足。尽管存在一定的市场与技术风险，但其在行业中的领先地位及技术储备使其具备较强的抗风险能力。