家用电器行业五月行业动态报告：疫情影响减弱、五一家电销售改善明显-20200529-银河证券-32页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

疫情影响与行业动态

• 五一假期家电销售改善明显：奥维云网数据显示，2020年五一期间，空调、冰箱、洗衣机的线上销售额增幅分别为58.43%、18.82%和39.7%，销量增幅分别为99.73%、24.26%和49.05%。主要原因为前期压抑需求反弹、假期时间增加、天气较热及消费券发放。
• 一季度业绩受疫情影响明显：2020年Q1家电行业营收和归母净利润均大幅下滑，其中归母净利润下滑幅度远大于收入。行业ROE由去年同期的4.01%下降至1.80%，主要受净利率下滑影响。
• 废旧家电回收方案发布：5月15日，国家发改委等部门发布《关于完善废旧家电回收处理体系推动家电更新消费的实施方案》，旨在完善回收体系，刺激家电更新换代，促进消费。
• 5月行业表现较好：5月申万家电指数上涨7.4%，排在申万28个一级行业第3位。年初至今，家电板块下跌5.14%，表现略好于沪深300指数，行业市盈率（TTM）为19.12，处于历史中等偏低位置。

投资建议

• 建议关注现金储备充足、抗风险能力强、业绩确定性强的白电龙头企业：美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690）。
• 核心组合：根据盈利质量、ROE、EPS、研发投入比等指标筛选出4只股票，分别是老板电器（002508）、格力电器（000651）、海尔智家（600690）、美的集团（000333）。

主要观点

• 疫情压制短期需求：疫情对家电行业短期需求造成压制，但随着疫情缓解和促消费政策落地，需求将逐步释放。
• 行业处于成熟期：家电行业进入成熟期，成长空间有限，需通过技术升级和经营模式创新来实现高质量发展。
• 马太效应加剧：行业集中度高，龙头企业优势明显，中小企业需寻找细分市场和差异化竞争策略。
• 智能化与绿色化趋势：智能家电和绿色健康家电成为行业新机遇，推动产品结构升级和市场需求增长。

关键信息

行业现状

• 市场饱和度高：白电市场接近饱和，更新换代需求强烈。冰箱、洗衣机等产品的百户拥有量接近饱和水平，而空调和彩电仍有提升空间。
• 厨电市场潜力大：厨电普及率较低，特别是洗碗机等新兴产品，市场空间较大。
• 小家电渗透率低：小家电市场仍处于初期阶段，普及率远低于欧美国家，未来发展空间广阔。
• 海外品牌影响力弱：我国家电企业多以代工为主，自主品牌影响力较弱，需通过收购和合作提升海外市场份额。

财务与市场表现

• 营收与利润下滑：2020Q1家电行业营收和归母净利润均大幅下滑，其中归母净利润下滑幅度远大于收入。
• 估值处于中等偏低位置：行业市盈率（TTM）为19.12，低于历史平均水平21.54，估值溢价率（A股剔除银行股后）为-12.58%，处于相对较低水平。
• 板块表现分化：年初至今，家电行业各子板块表现不一，其中零部件、小家电和黑电板块表现较好，白电和厨电板块表现较弱。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格变动可能影响企业利润。
• 房地产调控风险：房地产调控对家电行业，尤其是白电和厨电销售有较大影响。
• 疫情影响超预期：疫情可能对家电销售造成更大影响，需关注疫情走势。

行业发展趋势

• 技术驱动转型：随着大数据、人工智能、物联网等技术的兴起，家电企业不断创新，推出智能化和高能效产品。
• 销售渠道融合：电商企业加快线下渠道建设，推动线上线下融合的销售模式，提升用户体验和市场渗透率。
• 智能产品需求增长：智能家居产品市场增长迅速，预计未来3年将累积带来1.2万亿元的市场需求。
• 绿色健康家电崛起：消费者对健康和环保的关注促使家电企业推出绿色健康产品，如自清洁空调、高温杀菌洗衣机等。

附录信息

• 港股家电公司表现：港股家电行业公司平均CAGR为5.16%，平均市盈率为18.47倍，部分公司如海尔电器表现较好。
• 基金持仓变化：2020Q1家电板块基金重仓持股市值比例为4.01%，较2019Q4下降1.88%，主要因疫情抑制需求。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应行业指数超越市场平均回报20%及以上、超越市场平均回报、与市场平均回报相当、低于市场平均回报10%及以上。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上、10%~20%、与分析师所覆盖股票平均回报相当、低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

家电行业在疫情后逐步恢复，五一假期销售改善明显，促消费政策推动行业回暖。行业整体处于成熟期，需通过技术升级和模式创新实现高质量发展。白电、厨电和黑电市场表现不一，其中白电受疫情影响较大，而小家电增长潜力较大。行业集中度高，马太效应明显，龙头企业在智能化、绿色化和国际化方面具有明显优势。建议关注具有较强技术储备和业绩确定性的白电龙头企业。同时，需关注原材料价格波动、房地产调控和疫情超预期等风险因素。