家用电器行业九月行业动态报告：地产竣工改善，空调内外销延续增长-20201009-银河证券-28页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容概览

2020年8月，家用电器行业出现回暖迹象，整体景气度有所回升。行业社零总额增速由负转正，空调内外销均实现同比增长，房地产竣工面积降幅收窄，推动家电需求回升。同时，消费利好政策频出，新能效标准即将实施，进一步推动行业升级。尽管家电板块年初至今表现弱于沪深300指数，但估值处于中等偏高位置，显示出行业具备一定的投资价值。

主要观点

1. 家电社零总额增速改善

• 2020年1-8月，家电社零总额同比下降9.0%，但8月单月同比上涨4.3%。
• 原因包括618活动影响减弱、需求逐步恢复。

2. 空调内外销持续增长

• 2020年8月，空调总销量1056万台，同比增长2.78%。
• 内销增长0.86%，外销增长7.49%。
• 预计空调内销有望持续稳健增长，外销增长趋势或延续。

3. 房地产竣工回暖

• 2020年1-8月，房地产住宅竣工面积同比下降9.7%，但8月降幅收窄至5.05%。
• 随着疫情缓解及政策支持，预计4季度竣工回暖趋势将延续。

4. 家电板块估值处于中等偏高位置

• 截至9月30日，家电板块市盈率（TTM）为23.30，高于历史平均水平21.55。
• 家电股估值溢价率较历史均值偏高，位于中间位置。

关键信息

1. 行业基本面改善

• 2020年H1家电行业营业收入同比下降11.75%，但Q2业绩环比改善。
• 白电和厨电受疫情影响较大，小家电则因疫情催化表现较好。

2. 产品结构升级与智能化趋势

• 家电产品结构向高端、智能、健康方向发展。
• 智能家电市场增长迅速，预计未来三年将带来1.2万亿元的市场需求。

3. 售后服务与行业标准问题

• 售后服务投诉率居高不下，影响用户体验。
• 智能家居发展缺乏统一标准，制约行业发展。

4. 行业集中度提升

• 龙头企业凭借规模效应和成本控制能力，议价能力较强。
• 行业“马太效应”明显，中小企业需寻找差异化市场。

投资建议

1. 推荐关注的公司

• 美的集团（000333）：产品覆盖面广，布局智能家居，市场占有率高。
• 格力电器（000651）：空调行业标杆，品牌优势强，盈利能力高。
• 海尔智家（600690）：白电三强之一，国际化布局早，海外营收增长。
• 老板电器（002508）：厨电龙头，受益于房地产竣工回暖。

2. 投资组合表现

• 截至9月30日，核心组合累计收益5.80%，跑输申万家电指数1.92PCT。
• 组合夏普比率0.39，低于申万家电指数的0.72，但具备较好的基本面和成长潜力。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 房地产调控政策风险
• 疫情影响超预期风险

行业数据跟踪

1. 基金持仓情况

• 2020Q2家电板块基金持股市值比例为4.14%，较Q1略有回升。
• 基金配置意愿整体减弱，但随着行业基本面改善，预计后续将逐步回升。

2. 面板价格

• 2020年9月，32寸、43寸、55寸面板价格分别为51、93、145美元，环比上涨。

附录信息

1. 港股家电行业公司表现

• 各公司业绩和估值差异较大，部分公司表现优异，部分则面临较大挑战。
• 均值PE为25.81倍，中位数PE为-0.13倍。

2. 行业数据来源

• 数据主要来源于国家统计局、Wind、奥维云网、中怡康、赛迪研究院等。

总结

2020年家电行业在疫情后逐步恢复，房地产竣工回暖、消费政策支持、产品结构升级等因素共同推动行业景气度回升。白电和厨电作为核心板块，受益于行业趋势，业绩有望持续改善。小家电市场增长迅速，适合直播销售模式。行业估值处于中等偏高，但具备长期增长潜力。建议关注白电龙头（美的集团、格力电器、海尔智家）和厨电龙头（老板电器）的投资机会，同时关注行业智能化和绿色化的发展趋势。行业仍面临售后服务、品牌影响力和标准缺失等问题，需通过技术创新、政策支持和企业转型来应对。