家用电器行业4月数据点评：白电内销降幅收窄，看好后续复苏-20200529-广发证券-22页_1mb

家用电器行业4月数据点评总结

核心内容

2020年4月，家用电器行业受疫情影响承压，但环比改善。家电社零数据同比下降8.5%，降幅较上月收窄21.2个百分点。地产销售、新开工面积环比改善，原材料和汇率环境对家电企业有利，缓解了成本压力。

主要观点

• 白电内销降幅收窄：空调、冰箱、洗衣机内销同比分别下降32%、3%、13%，但环比改善明显，显示国内需求逐步恢复。
• 外销表现分化：空调外销同比微降1%，冰箱外销增长2%，洗衣机外销同比下降13%。出口受海外疫情和订单取消影响，但部分市场仍有恢复预期。
• 线上销售表现突出：小家电和部分厨电品类线上销售大幅增长，而线下市场受疫情影响仍承压。空调、冰箱、洗衣机等产品线上销售增速优于线下。
• 行业竞争格局变化：白电市场向龙头企业集中，美的、海尔、格力在空调、冰箱、洗衣机市场占据主导地位。小家电市场增长潜力大，电商直播推动消费升级。
• 投资建议：建议关注小家电龙头（如小熊电器、新宝股份、九阳股份、苏泊尔），继续持有白电龙头（如美的集团、海尔智家、格力电器），并关注厨电龙头（如老板电器）受益于工程渠道红利。

关键信息

一、家电社零数据

• 2020年4月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比下降8.5%（较上月上升21.2pct）。
• 社会消费品零售总额单月同比下降7.5%（较上月上升8.3pct）。
• 限额以上企业消费品零售总额单月同比下降3.2%（较上月上升11.8pct）。

二、住宅销售、新开工、竣工数据

• 商品住宅销售面积同比下降1.5%（较上月上升12.4pct）。
• 商品住宅新开工面积同比下降2.8%（较上月上升8.1pct）。
• 商品住宅竣工面积同比下降7.2%（较上月下降8.4pct）。
• 随着经济活动恢复，地产数据有望继续好转。

三、汇率及原材料数据

• 人民币兑美元贬值1.28%，利好出口型企业。
• 主要原材料价格大幅下降，如铜、铝、冷轧卷板、布伦特原油等，整体处于历史低位。
• 电视面板价格小幅下降，但黑电行业成本端红利传导不畅，对盈利能力改善有限。

四、空调、冰箱、洗衣机出货端数据

• 空调：4月产量1452万台，销量1435万台，内销709万台（YoY-32%），外销726万台（YoY-1%）。
• 冰箱：4月产量678万台，销量659万台，内销348万台（YoY-3%），外销312万台（YoY+2%）。
• 洗衣机：4月产量479万台，销量490万台，内销332万台（YoY-13%），外销158万台（YoY-13%）。

五、白电、厨电、小家电零售端数据

• 小家电：线上销售表现突出，煎烤机、破壁机、料理机、搅拌机、吸尘器等品类增速超过30%。
• 厨电：线上销售增长，但线下受疫情影响较大。消毒柜、电热水器线上增长显著，燃气热水器、燃气灶、油烟机线上增长较弱。
• 白电：线上销售增长，线下销售仍承压。空调、冰箱、洗衣机线上销售增速优于线下，但整体仍低于去年同期。

风险提示

• 疫情持续恶化：可能进一步影响国内外消费需求。
• 原材料价格大幅上涨：将增加制造成本，影响盈利能力。
• 汇率大幅波动：可能带来汇兑损益风险。
• 行业竞争格局恶化：可能降低企业盈利空间。

重点公司估值和财务分析

图表索引

• 图1：4月家用电器与音像器材类单月零售额同比下降8.5%，降幅收窄。
• 图2：4月商品住宅销售面积降幅收窄，同比下降1.5%。
• 图3：LME铜价格下跌15.16%。
• 图4：LME铝价格下跌17.58%。
• 图5：冷轧卷板价格下跌16.19%。
• 图6：布伦特原油价格下跌61.86%。
• 图7：人民币汇率贬值1.28%。
• 图8：面板价格略有下降。
• 图9-16：空调、冰箱、洗衣机出货量同比增速。
• 图17-28：各品类线上线下销售量、均价及市场份额变化。

分析师信息

• 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，广发证券发展研究中心。
• 袁雨辰：资深分析师，上海社科院经济学硕士，广发证券发展研究中心。
• 王朝宁：资深分析师，乔治华盛顿大学金融学硕士，广发证券发展研究中心。
• 高润鑫：联系人，复旦大学资产评估学硕士，同济大学工学学士，广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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