20241101-开源证券-姚记科技-002605.SZ-公司信息更新报告_Q3扣非归母净利润增速提升_关注游戏和卡牌业务_4页_879kb

姚记科技（002605SZ）投资评级与关键分析总结

投资评级与目标价
券商维持“买入”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为609/782/852亿元，当前PE估值区间对应172/134/123倍，认为扑克牌业务、游戏业务回暖及卡牌业务将驱动业绩增长。

前三季度业绩表现
公司2024前三季度营业收入同比降21.89%，主要因数字营销结构调整及游戏充值波动；Q3归母净利润环比增长492%，扣非净利润同比增长755%，反映单季业绩边际改善。

业务亮点分析

1. 毛利率提升：Q3毛利率升至40.17%，得益于游戏高毛业务收入占比提升及产能扩展，带动整体盈利能力增强。
2. 游戏业务稳健：核心游戏《指尖捕鱼》持续登顶iOS畅销榜前150，稳定贡献流水；投资的卡淘平台因奥运IP热度GMV高速增长，助力收入提升。
3. 新业务拓展：新扑克牌生产基地建成后有望通过规模效应进一步强化成本优势。

风险提示
游戏流水下滑、扑克牌销量不及预期、数字营销回暖不达预期。

财务预期（2024E-2026E）

• 收入：呈先降后升趋势，预计2025/2026年同比增幅分别为5.6%/6.0%。
• 毛利率/净利率：2025/2026年毛利率及净利率仍将保持上升趋势。
• 估值：维持172/134/123倍PE，较市场溢价收敛反映成长性预期。

本分析基于公司主业调整与新业务协同，看好其盈利空间修复潜力。