20211101-安信证券-姚记科技-002605.SZ-核心业务稳中有进_前三季度扣非后净利保持增长_4页_297kb

报告摘要

姚记科技 (002605.SZ) 2021年三季报分析总结

核心业务表现

姚记科技在2021年前三季度实现营业收入29.17亿元，同比增长60.70%；扣非后净利润4.17亿元，同比增长4.13%。尽管前三季度归母净利润同比减少53.26%，但主要由于非经常性损益影响，如2020年会计核算方法变更及2020年资产处置收益。剔除非经损益影响后，公司扣非后净利润仍保持小幅增长。

2021年第三季度单季营收9.22亿元，同比增长15.75%；归母净利润0.93亿元，同比下降49.37%；扣非后归母净利润0.90亿元，同比下降25.74%。Q3净利润下滑主要由扑克牌原材料价格上涨及研发投入增加等短期因素导致，但原材料价格已恢复正常。

三轮驱动战略实施进展

公司持续推进“三轮驱动”战略，涵盖扑克牌、移动游戏及互联网营销三大业务板块：

扑克牌业务：姚记品牌已在国内树立，行业龙头地位稳固。公司计划通过与移动游戏的协同效应，实现线上与线下客户相互导流，进一步拓宽销售渠道。
移动游戏业务：公司持续优化现有捕鱼棋牌类产品（如《姚记捕鱼3D版》《小美斗地主》），并加大研发投入，2021年Q1-Q3研发投入同比增长66.09%。同时，开发多元化、精品化游戏（如《梦幻恐龙园》《不服来攻城》），丰富产品矩阵。全球化布局也在推进，海外游戏《BingoParty》《Bingo Journey》已取得细分品类头部地位。
互联网营销业务：公司完成上海嘉定国际短视频中心二期工程并对外运营，引进短剧制作剧组，强化“一站式”直播基础设施建设。目前，互联网营销业务已覆盖快消、电商、网服等众多行业头部客户，后续增长潜力较大。

投资建议

分析师预计2021-2023年公司净利润分别为6.52亿元、9.59亿元、11.29亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.61元、2.37元、2.80元。给予6个月目标价19.32元，对应2022年PE为8.15倍，维持“买入-A”评级。

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	173.66	256.19	409.90	548.64	630.94
净利润（亿元）	34.48	109.34	65.24	95.91	112.94
每股收益（元）	0.85	2.70	1.61	2.37	2.80
每股净资产（元）	3.69	5.09	5.94	7.13	8.53
市盈率（倍）	19.9	6.3	10.5	7.1	6.1
市净率（倍）	4.6	3.3	2.9	2.4	2.0
净利润率	19.9%	42.7%	15.9%	17.5%	17.9%
ROE	23.1%	53.1%	27.2%	33.3%	32.8%
ROIC	24.2%	77.5%	64.3%	85.9%	113.3%

风险提示

行业监管政策变化
平台方合作政策变化
公司治理风险

交易数据

指标	数据
总市值（亿元）	685.54
流通市值（亿元）	551.83
总股本（百万股）	404.45
流通股本（百万股）	325.56
12个月价格区间	16.15/30.80元

股价表现

1个月相对收益：-5.38%
3个月相对收益：-5.76%
12个月相对收益：-50.73%
1个月绝对收益：-1.57%
3个月绝对收益：-2.25%
12个月绝对收益：-41.89%

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	84.0%	47.5%	60.0%	33.8%	15.0%
营业利润增长率	124.9%	162.8%	-29.3%	39.1%	15.1%
净利润增长率	165.9%	217.1%	-40.3%	47.0%	17.8%
EBITDA增长率	135.1%	101.2%	-28.8%	37.5%	14.5%
ROE	23.1%	53.1%	27.2%	33.3%	32.8%
ROA	14.7%	29.2%	18.6%	23.6%	21.3%
ROIC	24.2%	77.5%	64.3%	85.9%	113.3%
销售费用率	19.6%	18.8%	19.1%	19.2%	19.0%
管理费用率	6.6%	5.9%	13.2%	12.5%	12.3%
财务费用率	1.4%	1.4%	1.3%	1.4%	1.4%
三费/营业收入	27.7%	26.0%	33.6%	33.0%	32.7%
资产负债率	48.0%	45.6%	40.4%	32.0%	34.7%
流动比率	0.86	1.13	1.54	2.26	2.22
速动比率	0.69	0.89	0.97	1.87	1.63
利息保障倍数	27.10	38.38	18.59	18.13	18.30
DPS(元)	0.40	0.50	0.81	1.19	1.40
分红比率	46.4%	18.3%	50.0%	50.0%	50.0%
股息收益率	2.3%	2.9%	4.8%	7.0%	8.2%

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE(X)	19.9	6.3	10.5	7.1	6.1
PB(X)	4.6	3.3	2.9	2.4	2.0
P/FCF	7.2	4.8	-59.2	6.0	6.5
P/S	3.9	2.7	1.7	1.2	1.1
EV/EBITDA	10.8	6.3	5.7	3.7	2.9

分析师声明与免责条款

本报告由安信证券研究中心发布，内容基于公开资料及分析师研究。
投资者不应将本报告作为唯一投资决策依据，需自行判断。
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投资评级体系

评级	定义
买入-A	未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
增持	未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
中性	未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
卖出	未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上