20181216-西南证券-医药行业周报_4+7仿制药带量采购落地_轻药重医_正当时_15页_2mb

医药行业总结：4+7仿制药带量采购落地，“轻药重医”正当时

核心内容

1. 行情回顾

• 上周医药生物指数下跌 -3.6%，跑输沪深300指数约3个百分点。
• 所有申万医药三级子行业均下跌，其中生物制品跌幅最大（约 -10%），中药行业跌幅最小（约 -1%）。

2. 行业政策

• 国家卫健委发布《关于做好辅助用药临床应用管理有关工作的通知》，要求制定全国辅助用药目录，并定期调整。
• 陕西耗材采购正式移交医保局，标志着医保局在药品和耗材采购中的主导地位，推动“三保合一”政策实施。

3. 投资策略

• 带量采购政策为落实一致性评价，长期利好医药产业，但短期对原研药和仿制药造成冲击。
• 建议中短期回避化药仿制药，关注创新药、医疗器械、CRO、疫苗、医疗服务、药店等非药领域。
• 推荐标的包括：
  • 创新药：恒瑞医药（600276）、科伦药业（002422）、H股石药集团（1093.HK）；
  • CRO：药明康德（603259）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）、药石科技（300725）；
  • 医疗器械：迈瑞医疗（300760）、鱼跃医疗（002223）、乐普医疗（300003）；
  • 疫苗：智飞生物（300122）、康泰生物（300601）；
  • 医疗服务：美年健康（002044）、爱尔眼科（300015）；
  • 品牌中药：片仔癀（600436）、广誉远（600771）。

主要观点

1. 行业政策影响

• 辅助用药目录：有助于规范用药行为，提升合理用药水平，是减轻患者负担的重要举措。
• 医保局接管采购职能：陕西成为首个省级医保局接管采购的案例，标志着医保局在医改中的核心作用，推动“三保合一”。
• 带量采购：对原研药和仿制药均有影响，特别是仿制药估值可能受到冲击。

2. 行业分化与趋势

• 医药行业分化加剧，创新药和医疗器械等板块增长较快，仿制药面临降价压力。
• 创新药成为未来增长引擎，国家政策支持创新药研发，如一致性评价和医保目录调整。
• CRO行业受益于全球医药研发外包向新兴市场转移，未来增长潜力大。
• 品牌中药受益于消费升级，具备长期增长逻辑。

3. 投资逻辑

• 重点推荐具有创新药增量、仿制药存量影响小的公司。
• 关注非药领域，如医疗器械、CRO、疫苗、医疗服务等，因其政策友好，增长空间大。

关键信息

1. 行业数据

• 医药制造：前三季度收入增速 22.1%，净利润增速 16.7%。
• 化药制剂：收入增速 24.5%，净利润增速 17.3%。
• 化学原料药：收入增速 31.5%，净利润增速 65%。
• 中药：收入增速 16.4%，净利润增速 8.9%。
• 生物药：收入增速 44.5%，净利润增速 34.3%。
• 医疗器械：收入增速 20.2%，净利润增速 24.7%。
• 零售药店：收入增速 24.4%，净利润增速 24.5%。
• 医疗服务：收入增速 37.9%，净利润增速 37.6%。
• CRO：收入增速 23.9%，净利润增速 71.2%。
• 医药流通：收入增速 18.1%，净利润增速 11.2%。

2. 重点公司盈利预测与评级

3. 风险提示

• 药品降价超预期风险；
• 医改政策执行低于预期风险。

相关研究与市场表现

1. 相关研究

• 带量采购：政策推动医药产业结构性转型；
• 辅助用药目录：规范用药行为，提升合理用药水平；
• 全球医药趋势：聚焦全球医药龙头，掌握创新药一线动态；
• 医疗器械崛起：持续重点推荐行业龙头。

2. 二级市场表现

• 医药生物指数下跌 -3.6%，排名28位；
• 申万医药三级子行业均下跌，生物制品跌幅最大；
• 涨幅前五：国农科技（000004）、爱鹏医疗（300753）、海普瑞（002399）、塞力斯（603716）、利德曼（300289）；
• 跌幅前五：上海莱士（002252）、普利制药（300630）、乐普医疗（300003）、贝达药业（300558）、ST冠福（002102）。

3. 资金流向

• 申万医药行业资金净流入 -70亿元；
• 医疗服务行业资金净流入 -0.35亿元；
• 北上资金增持：泰格医药、丽珠集团、沃森生物；
• 北上资金减持：恒瑞医药、国药股份、基蛋生物。

4. 大宗交易

• 本周医药生物行业共有10家公司发生大宗交易，成交总金额 4.8亿元；
• 成交额前三：科伦药业（002422）、沃森生物（300142）、华大基因（300676）。

5. 融资融券情况

• 融资买入前五：乐普医疗（300003）、恒瑞医药（600276）、智飞生物（300122）、康美药业（600518）、白云山（600332）；
• 融券卖出前五：恒瑞医药（600276）、智飞生物（300122）、乐普医疗（300003）、片仔癀（600436）、云南白药（000538）。

重点公司逻辑

1. 恒瑞医药（600276）

• 创新药：国内创新标杆，申报34个创新药，其中2个已上市；
• 仿制药：多个仿制药即将获批，如碘化油、卡泊芬净；
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.06元、1.41元、1.84元；
• 投资建议：维持“买入”评级。

2. 乐普医疗（300003）

• 器械板块：心脏支架、起搏器快速增长，可降解支架NeoVas有望获批；
• 药品板块：氯吡格雷、阿托伐他汀持续放量，艾塞那肽有望获批；
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.78元、1.03元、1.37元；
• 投资建议：维持“买入”评级。

3. 科伦药业（002422）

• 川宁项目：2018年或达7-8亿元，核心品种硫红、7ACA、6APA价格提升；
• 研发：近400项在研产品，预计2018-2020年获批80个品种；
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.99元、1.3元、1.63元；
• 投资建议：维持“买入”评级。

4. 长春高新（000661）

• 生长激素：全球最强产品梯队，市场增长快，预计未来2-3年增速达 40-50%；
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为5.84元、8.13元、11.01元；
• 投资建议：维持“买入”评级。

5. 片仔癀（600436）

• 消费升级：品牌中药受益，量价齐升；
• 营销模式：从坐商制转向主动营销，体验店模式扩大；
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.89元、2.56元、3.46元；
• 投资建议：长期看好，维持“买入”评级。