20181125-西南证券-医药行业周报_仿制药格局变革_器械崛起_轻医重药_16页_2mb

医药行业总结：仿制药格局变革、器械崛起，轻药重医

核心内容

医药行业在2018年前三季度经历了业绩分化，整体增长态势良好，但部分细分领域面临压力。行业政策导向明确，推动创新药发展、仿制药一致性评价以及医疗器械的崛起，为行业带来结构性变革。同时，随着“三医联动”改革的推进，医药行业面临新的机遇与挑战。

主要观点

• 行业整体表现：2018年前三季度，医药制造类公司营业收入总额增速约为20.2%，归母净利润总额增速为11.6%。其中，创新药和生物药增长显著，而部分仿制药及传统医药板块增速放缓。
• 政策导向：商务部发布《全国零售药店分类分级管理指导意见（意见稿）》，旨在提升药学服务能力和行业信息化水平；4+7城市药品集中采购细则公布，推动仿制药降价，促进创新药发展。
• 投资策略：2019年医药行业投资思路为“轻药重医”，重点推荐创新药、CRO、医疗器械、疫苗、医疗服务等非药领域。其中，A股重点推荐恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、科伦药业、智飞生物等；H股关注中国生物制药、石药集团、药名生物等。
• 风险提示：需警惕药品降价超预期和医改政策执行低于预期的风险。

关键信息

行业政策

1. 零售药店分类分级管理：目标是到2020年建立全国零售药店分类分级管理制度，2025年实现行业现代化、信息化和标准化。
2. 4+7城市药品集中采购：未中选的最高价药品需进行梯度降价，以中选价为托底。若仿制药生产企业超过3家，未中选的其他企业药品将不再采购。

医药行业细分表现

• 医药制造：前三季度收入增速22.1%，净利润增速16.7%；Q3收入增速20.2%，净利润增速11.6%。
• 化学制剂：收入增速24.5%，净利润增速17.3%；Q3收入增速22.6%，净利润增速18.4%。
• 化学原料药：收入增速31.5%，净利润增速65.0%；Q3收入增速27.7%，净利润增速29.3%。
• 中药：收入增速16.4%，净利润增速8.9%；Q3收入增速16.1%，净利润增速4.1%。
• 生物药：收入增速44.5%，净利润增速34.3%；Q3收入增速37.0%，净利润增速20.8%。
• 医疗器械：收入增速20.2%，净利润增速24.7%；Q3收入增速16.5%，净利润增速18.2%。
• 零售药店：收入增速24.4%，净利润增速24.5%；Q3收入增速27.0%，净利润增速20.0%。
• 医疗服务：收入增速37.9%，净利润增速37.6%；Q3收入增速33.1%，净利润增速28.3%。
• CRO行业：收入增速23.9%，净利润增速71.2%；Q3收入增速21.9%，净利润增速75.8%。
• 医药流通：收入增速18.1%，净利润增速11.2%；Q3收入增速19.3%，净利润增速14.7%。

重点推荐个股

行业动态与投资建议

• 创新药：创新药政策环境友好，龙头公司加大研发投入，利润增速略受影响，但创新药成长空间广阔。重点推荐恒瑞医药、科伦药业、中国生物制药、石药集团等。
• CRO行业：受益于全球医药研发外包向新兴市场转移，CRO迎来高景气发展。重点推荐药明康德、泰格医药、昭衍新药等。
• 医疗器械：政策友好，平台型与细分龙头崛起。重点推荐迈瑞医疗、鱼跃医疗、乐普医疗、万东医疗、欧普康视等。
• 疫苗产业：重磅产品快速放量，业绩与估值双双提升。重点推荐智飞生物、康泰生物等。
• 医疗服务：政策红利释放，持续高增长。重点推荐美年健康、爱尔眼科等。
• 品牌中药：受益于消费升级，高增长确定性高。重点推荐片仔癀、广誉远等。

市场表现

• 行业指数：医药生物指数下跌2.6%，跑赢沪深300指数约0.9个百分点。
• 资金流向：申万医药行业资金净流入约为-94.1亿元，其中中药行业资金净流入为-24.1亿元，医疗服务资金净流入为-4.9亿元。
• 大宗交易：本周医药生物行业共发生10家公司大宗交易，成交总金额为7.8亿元，沃森生物、恒瑞医药、广誉远位列前三。

融资融券情况

• 融资买入：康美药业（600518）以7.9亿元居首，其余依次为智飞生物、华兰生物、新和成、复星医药。
• 融券卖出：恒瑞医药（600276）以0.34亿元居首，其余依次为智飞生物、康美药业、鲁抗医药、复星医药。

重点覆盖标的概况

表 4: 重点覆盖标的概况

总结

医药行业在政策引导下，正经历从仿制药向创新药的结构性转型。重点推荐创新药、CRO、医疗器械、疫苗、医疗服务等非药领域，同时关注品牌中药及行业龙头企业的增长潜力。在投资策略上，建议选择创新药增量多、仿制药存量影响小的标的，以应对行业变革带来的机遇与挑战。