20181208-光大证券-港股医疗行业事件点评_4+7城市带量采购降价超预期_仿制药行业不确定性增强_5页_928kb

文档总结：4+7城市带量采购对港股医疗行业的影响

核心内容

2018年12月6日，11个城市带量采购申报材料提交，12月7日上海公布拟中选结果，显示25个品种中标，6个流标。此次采购降价幅度远超市场预期，部分品种降幅高达90%以上，整体对港股医药板块造成显著冲击。

主要观点

1. 降价幅度超预期

   • 25个品种中，仅有2个由原研药企中标，其余均为仿制药企业。
   • 降价幅度远高于市场预期（30%-50%），部分品种降幅达90%以上，反映出政策对药品价格的强力调控。

2. 政策影响与行业趋势

   • 带量采购范围可能进一步扩大，试点城市可能推动全国价格联动。
   • 一致性评价的推进将使更多仿制药纳入集采，导致行业利润率下降。
   • 带量采购有助于提升仿制药行业集中度，推动利润率向欧美等发达国家靠拢。

3. 对港股上市公司的短期与长期影响

   • 短期影响有限：如中国生物制药和石药集团，其部分产品参与集采，但销售额占比较小，对整体业绩影响不大。
   • 长期不确定性：若中标品种价格被全国联动，将对相关企业收入和利润产生较大影响。

4. 投资策略建议

   • 短期内建议回避研发能力较弱的仿制药公司。
   • 关注安全边际较高的标的，如器械龙头公司威高股份和业绩稳健的中国中药。

关键信息

• 降价品种与幅度：

  • 恩替卡韦分散片：单片降幅达94%
  • 氟比洛芬酯注射液：单支降幅约65%
  • 吉非替尼：降幅76%
  • 福辛普利：降幅69%
  • 埃索美拉唑：降幅89%
  • 厄贝沙坦氢氯噻嗪：降幅54%
  • 替诺福韦二吡呋酯：降幅91%
  • 左乙拉西坦：降幅20%
  • 伊马替尼：降幅26%

• 部分企业情况：

  • 中国生物制药：恩替卡韦分散片和氟比洛芬酯注射液参与集采，2017年相关产品销售额合计约59亿元，带量采购销售额约8亿元，占公司2018年收入的4%。
  • 石药集团：曲马多片、阿奇霉素片、阿莫西林胶囊均流标，对整体收入影响有限。

• 政策执行细节：

  • 上海补充公告明确拟中选品种的配送商和回款支付进度（协议签订回款50%，执行过半回款45%，执行完毕回款5%）。
  • 其他10个城市的细化文件将陆续发布。

风险提示

• 带量采购执行力度可能超出预期。
• 全国联动的不确定性。
• 试点范围和品种可能进一步扩大。
• 医保对接存在不确定性。

投资策略

• 短期：回避研发能力较弱的仿制药公司。
• 长期：关注具备原料药优势、规模成本控制能力和快速抢仿能力的企业。
• 重点推荐标的：
  • 器械龙头：威高股份
  • 业绩稳健：中国中药

分析师信息

• 分析师：李君周（执业证书编号：S0930515080003）
• 联系方式：0755-23945523 / lijz@ebscn.com

附录表格概览

表1：4+7城市带量采购拟中选品种梳理

• 列出25个拟中选品种及其规格、2017年样本医院销售数据、中标企业、价格降幅等关键信息。

表2：中国生物制药拟中选相关品种梳理

• 恩替卡韦口服常释剂型：2017年收入31.69亿元，样本医院销售19.9亿元。
• 氟比洛芬酯注射剂：2017年收入15.7亿元，样本医院销售9.62亿元。

估值与分析说明

• 本报告基于假设条件进行分析，不同假设可能导致结果差异。
• 采用的估值方法和模型存在局限性，不保证证券在该价格交易。

特别声明

• 报告由光大证券股份有限公司研究所发布。
• 本报告不构成投资建议，仅供内部参考。
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