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4+7 仿制药带量采购落地，“轻药重医”正当时

核心内容概述

2019年医药行业面临重大政策变革，4+7带量采购政策正式实施，对仿制药市场造成显著冲击，部分品种降价幅度超过90%。这一政策旨在通过集中采购降低药价，提高医保资金使用效率，同时推动医药产业向创新方向转型。在此背景下，医药行业整体表现不佳，医药生物指数下跌2.2%，而医疗服务、原料药、中药等子行业则表现出上涨趋势，尤其是医疗服务涨幅最大，约为1.4%。化学制剂行业则下跌幅度最大，约为-4.9%。

主要观点

行业政策

• 4+7带量采购预中标结果公布，中选品种大幅度降价，最大降价幅度超过90%。
• 本次采购涉及31个品种，覆盖11个城市，包括4个直辖市和7个重点城市。
• 进口企业整体降幅较低，仅有2个品种拟中标，而国产企业整体降价幅度远超市场预期。
• 带量采购政策的实施将常态化，仿制药价格战或将长期持续。
• 国家医保局推行带量采购的主要目的是提高医保效率，促进创新药发展。

投资策略

• 中短期：建议回避化药仿制药。
• 长期方向：聚焦“轻药重医”策略，重点关注创新药、医疗器械、CRO、疫苗、医疗服务及品牌中药。
• 推荐标的：
  • 创新药：恒瑞医药（600276）、科伦药业（002422）、关注H股中国生物制药（1177.HK）、石药集团（1093.HK）。
  • CRO：药明康德（603259）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）、药石科技（300725），关注H股药名生物（2269.HK）。
  • 医疗器械：迈瑞医疗（300760）、鱼跃医疗（002223）、乐普医疗（300003），关注万东医疗（600055）、欧普康视（300595）、大博医疗（002901）。
  • 疫苗：智飞生物（300122）、康泰生物（300601）。
  • 医疗服务：美年健康（002044）、爱尔眼科（300015）。
  • 品牌中药：片仔癀（600436）、广誉远（600771）。

关键信息

行业表现

• 医药生物指数：下跌2.2%，跑输沪深300指数约2.5个百分点。
• 三级子行业表现：
  • 医疗服务：上涨1.4%，涨幅最大。
  • 原料药：上涨。
  • 中药：上涨。
  • 化学制剂：下跌4.9%，跌幅最大。

市场数据

• 行业总市值：33,601.96亿元
• 流通市值：31,960.60亿元
• 行业市盈率TTM：26.37
• 沪深300市盈率TTM：10.6

重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 药品降价超预期风险
• 医改政策执行低于预期风险

重点公司分析

恒瑞医药（600276）

• 创新药：拥有34个创新药品种，其中艾瑞昔布、阿帕替尼等已上市或即将上市。
• 生物药：布局生物药领域，推进多个国际前沿品种的研发。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.06元、1.41元、1.84元。
• 投资建议：维持“买入”评级。

乐普医疗（300003）

• 器械板块：心脏支架和起搏器保持快速增长，可降解支架NeoVas有望在2018年下半年获批。
• 药品板块：氯吡格雷、阿托伐他汀持续放量，艾塞那肽有望在2018年获批。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.78元、1.03元、1.37元。
• 投资建议：维持“买入”评级。

科伦药业（002422）

• 川宁项目：预计2018年或达7-8亿元，核心品种如硫红、7ACA等价格稳步提升。
• 大输液：持续快速增长，结构调整和价格提升带来业绩增长。
• 研发进展：预计2018-2020年内获批80个品种，其中20-25个为首仿。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.99元、1.3元、1.63元。
• 投资建议：维持“买入”评级。

长春高新（000661）

• 生长激素：核心产品，不受医保控费限制，需求稳定。
• 业绩增长：预计2018-2020年EPS分别为5.84元、8.13元、11.01元。
• 投资建议：维持“买入”评级。

片仔癀（600436）

• 消费升级：受益于消费升级，量价齐升趋势明显。
• 营销策略：强化体验店建设，提升品牌影响力。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.89元、2.56元、3.46元。
• 投资建议：维持“买入”评级。

二级市场表现

• 行业指数：医药生物指数下跌2.2%，沪深300指数上涨0.3%。
• 资金流向：申万医药行业资金净流入约-40亿元，其中医疗服务行业资金净流入为1.6亿元，其余为负。
• 大宗交易：本周医药生物行业共18家公司发生大宗交易，成交总金额为13亿元。

信息披露

• 股东大会：12月10日至14日，多家公司召开股东大会，包括塞力斯、吉药控股、美年健康等。

结论

4+7带量采购政策对医药行业产生深远影响，推动行业向创新药和高附加值领域转型。投资者应关注创新药、医疗器械、CRO、疫苗、医疗服务及品牌中药等方向，同时注意仿制药降价对利润的冲击。总体来看，“轻药重医”策略将成为2019年医药行业的重要投资方向。