20181207-中泰证券-医药生物_4+7带量采购降幅超预期_仿制药行业如何演变__2页_448kb

医药生物行业总结：4+7带量采购对仿制药行业的影响

核心内容

2019年12月6日，4+7带量采购预中选结果公布，显示出大幅降价的趋势，远超市场预期。部分品种降幅超过60%，甚至达到90%，引发行业广泛关注。此轮降价不仅对仿制药企业带来压力，也促使行业加速转型升级。

主要观点

• 降价幅度超预期：预中选价格较全国最低中标价降幅超过60%的有6家企业，部分品种降幅超过90%。

• 企业仍具盈利空间：尽管价格大幅下降，但部分企业凭借规模效应、渠道费用压缩以及产品用量增长，预计仍能保持一定毛利率。

• “穿鞋的”企业报低价的原因：

  1. 抢占市场份额，保持先发优势；
  2. 保持专科领域品牌地位，通过产品组合实现盈利；
  3. 利用成本优势遏制新进入者；
  4. 以价换量，提升市场份额，仍能维持盈利。

• 仿制药盈利模式的转变：在现有市场壁垒被打破的情况下，普通仿制药将回归制造业利润水平，盈利空间向具备成本优势和原料药能力的企业集中。未来仿制药企业需向首仿、难仿、改良型新药方向发展，赚取技术与专利带来的超额收益。

• 行业竞争格局演变：

  • 产品壁垒高、仿制难度大的企业将更具竞争力；
  • 拥有持续研发能力和产品集群的企业将更易适应市场变化；
  • 原料药与制剂一体化优势显著的企业将在成本控制方面占优；
  • 制剂出口企业凭借质量优势和政策支持，具备进入新市场的潜力。

• 行业长期趋势：

  • 仿制药价格将逐步向发达国家看齐，进入相对合理水平；
  • 带量采购政策推动仿制药生命周期缩短，但上量速度加快，促使企业加快新仿制药开发；
  • 政策将加速创新药领域投入，推动国内医药行业向创新药主导转型；
  • 新药审评审批加快、医保准入机制优化，标志着国内创新药发展进入黄金期。

关键信息

• 带量采购影响：4+7带量采购政策实施后，仿制药价格大幅下降，部分品种降幅超90%。
• 企业应对策略：通过低价抢占市场、产品组合盈利、原料药一体化、制剂出口等方式增强竞争力。
• 行业转型方向：从单一仿制药向高壁垒、高附加值产品转型，如首仿药、难仿药、改良型新药等。
• 政策推动：带量采购试点将逐步推广至全国，推动仿制药行业向创新药转型，提升行业整体水平。
• 风险提示：预中选产品仍有降价可能，存在流标风险。

投资评级

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