20181202-西南证券-医药生物行业周报_仿制药格局变革_器械崛起,轻药重医_16页_2mb

报告摘要

医药行业总结：仿制药格局变革、器械崛起，轻药重医

核心内容概述

本报告分析了2018年医药行业的发展趋势、政策变化及投资策略，重点指出行业正从“重药轻医”向“轻药重医”转型。随着创新药审评审批加快、医保支付标准调整以及带量采购政策的推进，行业格局正在发生深刻变化，创新药和医疗器械成为新的增长点，而仿制药面临降价压力，估值受到一定影响。

主要观点

行业分化加剧：医药行业整体呈现分化趋势，创新药、医疗器械、医疗服务等板块表现优于其他细分领域，如中药和部分化药。
政策推动行业变革：
- 国家医保局将17种抗癌药纳入医保乙类目录，不占“药占比”，并要求药品集中采购平台挂网，保障患者用药。
- 安徽亳州实施带量采购政策，要求原研药和过评药品中选择价格较低的，且若原研药不降价则可能被市场淘汰。
投资策略转向：2019年投资策略以“轻药重医”为核心，重点推荐创新药、医疗器械、CRO、疫苗、医疗服务等非药领域，同时关注品牌中药。
行业前景：
- 创新药发展迅速，受益于政策支持及研发投入。
- 医疗器械行业政策友好，平台型和细分龙头成长性突出。
- CRO行业因全球医药研发外包向新兴市场转移，迎来高景气。
- 疫苗和医疗服务受益于政策红利，持续增长。
- 品牌中药受益于消费升级，具备高增长潜力。

关键信息

2018年行业表现

医药生物指数：上周上涨0.2%，跑输沪深300指数约0.7个百分点。
申万医药三级子行业：
- 医疗器械上涨1.6%，为涨幅最大。
- 医疗服务上涨，化学制剂上涨。
- 中药行业下跌约-1.1%，为跌幅最大。
2018年前三季度行业数据：
- 医药制造收入增速22.1%，归母净利润增速16.7%。
- 化学制剂收入增速24.5%，归母净利润增速17.3%。
- 化学原料药收入增速31.5%，归母净利润增速65%。
- 中药收入增速16.4%，归母净利润增速8.9%。
- 生物药收入增速44.5%，归母净利润增速34.3%。
- 医疗器械收入增速20.2%，归母净利润增速24.7%。
- 零售药店收入增速24.4%，归母净利润增速24.5%。
- 医疗服务收入增速37.9%，归母净利润增速37.6%。
- CRO行业收入增速23.9%，归母净利润增速71.2%。

重点推荐个股

代码	公司名称	当前价格（元）	投资评级	EPS（元）	PE（倍）
600276	恒瑞医药	65.45	买入	0.87, 1.1, 1.43	75, 60, 46
300760	迈瑞医疗	112.50	买入	3.01, 3.66, 4.48	37, 31, 25
002422	科伦药业	24.17	买入	0.52, 0.88, 1.16	46, 27, 21
000661	长春高新	196.02	买入	3.89, 5.84, 7.93	50, 34, 25
600055	万东医疗	8.70	买入	0.27, 0.38, 0.5	32, 23, 17
300016	北陆药业	7.38	买入	0.43, 0.51, 0.59	17, 14, 13
603367	辰欣药业	18.25	买入	1.33, 1.79, 2.4	14, 10, 8

投资策略

轻药重医：优先选择创新药增量多、仿制药存量影响小的标的，以及非药领域如医疗器械、CRO、疫苗、医疗服务等。
创新药重点：推荐恒瑞医药、科伦药业、中国生物制药、石药集团等，关注其在创新药领域的布局和进展。
医疗器械重点：推荐迈瑞医疗、鱼跃医疗、乐普医疗，关注万东医疗、欧普康视等高成长细分领域。
疫苗与医疗服务：推荐智飞生物、康泰生物、美年健康、爱尔眼科等，受益于政策支持和市场需求增长。
品牌中药：推荐片仔癀、广誉远等，受益于消费升级和产品稀缺性。

风险提示

药品降价超预期风险：带量采购政策可能导致部分药品价格下降，影响公司利润。
医改政策执行低于预期风险：政策执行力度不足可能影响行业整体发展和公司业绩表现。

行业趋势与未来展望

创新药引领行业：随着国家对创新药的支持加大，创新药将成为医药行业的核心驱动力。
医疗器械崛起：政策利好和市场需求增长推动医疗器械行业快速发展。
CRO行业高景气：受益于全球医药研发外包转移，CRO行业将持续增长。
仿制药估值承压：带量采购和一致性评价政策对仿制药估值产生影响，但长期看有利于行业健康发展。

重点公司盈利预测

恒瑞医药：预计2018-2020年EPS分别为1.06元、1.41元、1.84元，维持“买入”评级。
乐普医疗：预计2018-2020年EPS分别为0.78元、1.03元、1.37元，维持“买入”评级。
科伦药业：预计2018-2020年EPS分别为0.99元、1.3元、1.63元，维持“买入”评级。
长春高新：预计2018-2020年EPS分别为5.84元、8.13元和11.01元，未来三年归母净利润将保持41%的复合增长率，维持“买入”评级。
片仔癀：预计2018-2020年EPS分别为1.89元、2.56元、3.46元，长期看好其稀缺性和提价逻辑，维持“买入”评级。

二级市场表现

行业整体表现：截至11月30日，医药生物指数上涨0.2%，在28个申万一级子行业中排名第12位。
个股涨跌情况：
- 涨幅前五：美诺华、贝达药业、沃华医药、通化金马、康德莱。
- 跌幅前五：金花股份、黄山胶囊、国发股份、ST冠福、康美药业。
资金流向：医疗服务、生物制品、化学制剂子行业资金净流入，中药行业资金净流出。
融资融券情况：康美药业融资买入额最高，恒瑞医药融券卖出额最高。

信息披露

近期股东大会：12月3日至7日，中源协和、健帆生物、恒康医疗、安图生物、香雪制药、恒瑞医药、乐普医疗、佛慈制药、金陵药业等公司召开股东大会。

总结

医药行业正经历从“重药轻医”向“轻药重医”的转型，创新药和医疗器械成为新的增长引擎。政策推动下，行业格局加速调整，重点公司如恒瑞医药、乐普医疗、科伦药业、长春高新和片仔癀展现出较强的竞争力和增长潜力。投资者应关注创新药、医疗器械、CRO、疫苗及医疗服务等领域的优质标的，同时警惕药品降价和医改政策执行不及预期的风险。

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