20180824-东北证券-天顺风能-002531.SZ-风塔稳定增长_在手订单维持高位_4页_636kb

天顺风能（002531）公司点评报告总结

核心内容

天顺风能（002531）在2018年中报中展现了其在风电行业中的稳定增长态势，尤其是在风塔业务和风电场运营方面表现突出。公司发布了2018年中报，上半年实现营业总收入16.16亿元，同比增长29.88%，归母净利润2.41亿元，同比增长0.19%，扣非后归母净利润2.23亿元，同比增长15.87%。公司维持“买入”评级，并预计未来三年的每股收益（EPS）分别为0.33元、0.46元和0.64元。

主要观点

• 风塔业务稳定增长：

  • 2018年上半年风塔及相关产品营收13.14亿元，同比增长33.65%。
  • 毛利率为20.68%，同比下降8.70%，主要受钢价上涨和国内竞争加剧影响。
  • 单吨毛利与2017年下半年持平，但单吨净利显著增长。
  • 上半年新接订单21.83万吨，同比增长5.46%，累计在手订单21.13万吨，同比增长36.32%。
  • 上半年风塔销量16.74万吨，同比增长23.63%。
  • 国内市场持续扩张，上半年国内营收8.7亿元，同比增长58.44%。

• 风电场运营贡献业绩增量：

  • 风电场上半年营收1.55亿元，同比增长25%。
  • 毛利率为67.02%，同比提升2.46个百分点。
  • 2018年1-7月新疆弃风率27%，7月降至16%，预计哈密风电场将受益于弃风改善。
  • 山东菏泽80MW及河南南阳60MW项目完成并网，累计并网容量为440MW，全年有望并网630MW。
  • 下半年计划开工130MW左右风电场，运营规模稳步提升，成为业绩新增长点。

• 产能扩张与核心竞争力提升：

  • 风塔改扩建产能有望在年底前完成，包头产能由8万吨提升至15万吨，珠海由4万吨提升至7万吨，合计产能达45万吨以上。
  • 常熟叶片基地已投产4条产线，与远景签订叶片订单，上半年获取11套叶片模具订单并完成交付9套，逐步构建风电零部件供应平台。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务与估值指标

风险提示

• 风塔销售低于预期
• 风电场并网低于预期

股票数据

• 6个月目标价（元）：5.50
• 收盘价（元）：3.80
• 12个月股价区间（元）：3.52~8.46
• 总市值（百万元）：6,760
• 日均成交量（百万股）：9

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

分析师简介

• 顾一弘：东北证券电力设备新能源研究员，复旦大学经济学硕士，自2015年起专注于新能源及能源互联网研究。

公司未来展望

• 风塔业务将继续增长，受益于国内市场的快速拓展。
• 风电场运营规模扩大，预计全年并网容量达630MW，成为新的业绩增长点。
• 新增产能逐步释放，增强公司在风电零部件领域的竞争力。
• 预计未来三年EPS持续增长，2020年有望达到0.64元，估值逐步下降，市盈率和市净率持续走低，显示公司盈利能力和市场价值提升。

总结

天顺风能作为风电行业的领先企业，凭借风塔业务的稳定增长和风电场运营的逐步扩展，展现出良好的发展前景。公司通过产能扩张和市场开拓，持续增强其在风电产业链中的核心竞争力。尽管面临一定的成本压力和市场竞争，但其盈利能力和运营效率不断提升，未来业绩增长潜力较大。当前估值较低，且盈利预测乐观，维持“买入”评级。