20260124-广发期货-沪锌周报_锌价重心回落_开工率显著回暖_25页_1mb

沪锌周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2026年1月锌市场的供应、需求及库存情况，结合价格走势与市场情绪，对锌价走势作出判断。整体来看，锌价重心回落，但市场基本面仍呈现一定支撑，尤其在矿端紧缺及国内加工行业开工率回暖的背景下，锌价面临一定的支撑与压力。

主要观点

• 价格支撑：国内锌矿产量连续两月下降，矿端紧缺支撑价格，同时锌精矿进口窗口开启，对国内供应形成一定补充。
• 价格压力：需求端存在负反馈风险，若终端订单不及预期，可能对价格形成压力。
• 短期走势：锌价下方空间或有限，短期关注锌矿TC和精炼锌库存变化。
• 宏观环境：美元指数偏弱运行，对锌价形成一定支撑。
• 策略建议：
  • 单边策略：关注23800附近支撑，长线多单可持有。
  • 套利策略：跨市反套继续持有。
  • 期权策略：有一定风险偏好的投资者可考虑卖出近月虚值看跌期权。

关键信息分析

一、供应端

• 锌矿供应：

  • 国内矿山冬季停产，12月国产锌精矿产量环比下降7.58%，但进口矿有所补充。
  • 国产TC和进口TC维持低位，表明加工费仍具支撑。
  • 1-11月全球锌矿产量同比增长6.43%，国内锌精矿产量同比增长5.85%。
  • 12月锌精矿进口量为46.2599万吨，同比增长1.15%；1-12月累计进口量同比增长30.1%。
  • 12月锌精矿进口窗口开启，预计1月进口量环比增长。

• 精炼锌供应：

  • 12月SMM中国精炼锌产量为55.21万吨，环比下降7.24%，同比增加7.20%。
  • 1-12月累计产量同比增长10.37%。
  • 2025年四季度冶炼厂亏损扩大，部分企业减产，TC下跌对利润形成压力。
  • 部分再生锌厂因原料价格高企及采购困难，主动减产。

二、需求端

• 加工行业开工率：

  • 镀锌、压铸合金和氧化锌开工率环比分别增长2.15、1.74和2.78个百分点。
  • 下游采购情绪回暖，现货维持升水结构，终端订单表现稳健。
  • 成品库存去化，原料库存有所累积。

• 采购经理人指数：

  • 12月采购经理人指数维持在荣枯线上方，超过近年来季节性同期水平。

• 全球需求：

  • 1-11月全球精炼锌消耗量同比增长0.87%，国内需求强于海外。
  • 1-11月中国精炼锌终端累计需求同比增长5.6%。

三、库存情况

• LME库存：

  • 本周LME锌平均库存11.18万吨，周环比增长5.13%。

• 国内库存：

  • 截至1月22日，SMM中国七地锌锭周度库存11.88万吨，周环比增长0.34%。
  • SMM锌锭保税区库存0.33万吨，周环比持平。
  • SHFE库存周环比下降4.14%，至7.32万吨。
  • 全球显性库存合计约23.03万吨，周环比增长2.39%。

• 库存结构：

  • 加工行业成品库存/原料库存比值位于低位，后续存在补库空间。
  • 全球显性库存虽累库，但整体仍低于2024年和2025年同期水平。

总结

本报告指出，锌价短期面临支撑，主要来自国内锌矿供应趋紧及进口矿补充。需求端回暖带动加工行业开工率提升，但需警惕需求端负反馈风险。库存方面，全球显性库存虽有增长，但整体压力有限。市场策略上，建议关注23800附近支撑，维持长线多单，同时可考虑跨市反套及期权策略。