20260124-五矿期货-锌周报_情绪退潮_回归产业弱现实_32页_3mb

报告摘要

锌周报总结

核心内容

本周锌市场整体呈现情绪退潮，回归产业弱现实的态势。国内锌锭社会库存去库放缓，海外锌锭库存维持高位，锌矿显性库存边际累库，锌精矿TC止跌企稳，锌冶利润小幅修复。在宏观层面，美国PMI数据小幅低于预期，双宽政策尚未显现经济改善迹象，有色板块或进入震荡盘整期，价格走势或将从强宏观转向弱现实。

主要观点

价格回顾：上周五沪锌指数收涨0.77%至24600元/吨，伦锌3S合约上涨40美元至3239美元/吨，沪伦比价修复至1.095，锌锭进口盈亏为-2051.57元/吨。
国内结构：上期所锌锭期货库存录得3万吨，全国主要市场锌锭社会库存为10.86万吨，环比减少0.35万吨。上海地区基差为40元/吨，连续合约-连一合约价差为-60元/吨。
海外结构：LME锌锭库存录得11.17万吨，注销仓单为0.88万吨。外盘cash-3S合约基差为-36.66美元/吨，3-15价差为-26.62美元/吨。
锌矿供给：2025年12月国内锌矿总供应49.6万金属吨，同比变动3.82%，环比变动-8.8%。锌精矿国产TC为1500元/金属吨，进口TC为30美元/干吨。锌矿显性库存边际累库，但锌矿加工费趋于稳定。
锌锭供给：2025年12月国内锌锭产量55.2万吨，同比变动6.9%，环比变动-7.2%。12月锌锭净进口为-1.6万吨，同比大幅下降148.9%。1-12月累计锌锭供应707.6万吨，累计同比变动6.2%。
锌锭需求：2025年12月国内锌锭表观需求55.3万吨，同比变动-8.7%，环比变动-8.5%。镀锌结构件开工率为55.63%，压铸锌合金开工率为51.26%，氧化锌开工率为58.66%。整体需求表现偏弱。
供需库存：2025年12月国内锌锭供需差为短缺-1.6万吨，1-12月累计供需差为过剩11.6万吨。海外锌锭供需情况同样呈现过剩趋势。
价格展望：从持仓角度看，沪锌前20净多持仓仅小幅净多，伦锌投资基金净多上行，商业企业净空下行，短期中性。市场或将进入震荡期，关注下一轮经济数据公布。

关键信息

供给分析

锌矿产量：2025年12月国内锌矿产量28.78万金属吨，同比变动5.85%，环比变动-7.58%。
锌矿净进口：2025年12月锌矿净进口46.26万干吨，同比变动1.15%，环比变动-10.44%。1-12月累计净进口锌矿531.88万干吨，累计同比变动30.4%。
锌锭产量：2025年12月国内锌锭产量55.2万吨，同比变动6.9%，环比变动-7.2%。
锌锭净进口：2025年12月锌锭净进口-1.6万吨，同比变动-148.9%，环比变动-31.5%。1-12月累计净进口锌锭24.2万吨，累计同比变动-48.9%。