20260206-华泰期货-新能源及有色金属日报_下游开工率回落_6页_1mb

下游开工率回落总结

核心内容

近期锌市场整体呈现震荡态势，下游开工率因进入放假阶段而持续回落，尽管锌价有所下跌，但下游仍保持观望态度。市场整体供需关系较为平衡，库存开始进入累库初期，预计累库峰值在20-25万吨之间。矿端方面，进口矿TC（加工费）仍处于下滑趋势，进口窗口关闭，Antamina招标价格下跌20美元/吨。尽管硫酸及副产品价格持续上涨，但综合冶炼利润仍面临亏损压力，锌锭供给不及预期的压力尚未显现。整体来看，市场对消费及宏观因素仍持乐观态度。

主要观点

• 现货市场：锌价整体回落，LME锌现货升水为-22.23美元/吨，国内主要地区现货价格均有下降，升贴水也呈现负值。
• 期货市场：沪锌主力合约价格下跌440元/吨，成交量与持仓量均有所下降，价格波动范围较小。
• 库存变化：国内锌锭库存开始回升，预计峰值在20-25万吨之间；LME锌库存小幅下降。
• 矿端情况：进口矿TC持续下滑，进口窗口关闭，Antamina招标价格下跌，矿端压力较大。
• 冶炼利润：锌矿生产利润和锌冶炼利润均处于较低水平，部分冶炼企业面临亏损。
• 市场策略：单边和套利策略均维持中性态度。
• 风险提示：需关注海外矿预期外扰动、国内消费不及预期以及流动性变化超预期等风险。

关键信息

现货价格与升贴水

• LME锌现货升水：-22.23美元/吨
• SMM上海锌现货价：较前一交易日-320元/吨至24580元/吨，升贴水-35元/吨
• SMM广东锌现货价：较前一交易日-340元/吨至24560元/吨，升贴水-55元/吨
• SMM天津锌现货价：较前一交易日-320元/吨至24530元/吨，升贴水-85元/吨

期货市场表现

• 沪锌主力合约：开于24785元/吨，收于24395元/吨，下跌440元/吨
• 成交与持仓：全天成交196623手，持仓70531手
• 价格波动：日内最高24980元/吨，最低24390元/吨

库存情况

• SMM七地锌锭库存：13.39万吨，较上期增加0.82万吨
• LME锌库存：107800吨，较上一交易日减少400吨

矿端与冶炼利润

• 进口锌精矿指数：周平均价持续下滑
• 锌矿生产利润：维持在较低水平
• 锌冶炼利润：同样处于亏损边缘
• 硫酸价格：持续上涨，但未能有效支撑冶炼利润

进口盈亏

• 锌锭进口盈亏：维持在负值区间，进口窗口关闭

图表说明

以下为关键图表的简要说明：

• 图1：SHFE锌升贴水，单位：元/吨
• 图2：LME锌升贴水，单位：美元/吨
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图4：锌矿生产利润，单位：元/吨
• 图5：锌冶炼利润，单位：元/吨
• 图6：硫酸价格，单位：元/吨
• 图7：锌锭7地库存，单位：万吨
• 图8：LME库存，单位：吨
• 图9：上期所库存，单位：吨
• 图10：仓单库存，单位：吨
• 图11：保税区库存，单位：万吨
• 图12：锌锭进口盈亏，单位：元/吨

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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