20260124-招商期货-基本金属锌铅周报_宏观推涨锌价_消费压制铅市_35页_8mb

报告摘要

本周锌价受宏观不确定性增加与矿端供应扰动支撑，维持高位震荡；而铅市则因消费淡季与库存累增，价格偏弱震荡。锌和铅市场均受到供需格局、成本变化及宏观情绪的多重影响，整体趋势分化。

宏观因素：地缘政治风险与美联储政策不确定性交织，宏观情绪成为价格波动的重要扰动因素。
供应端：锌精矿加工费加速下滑至29.75美元/千吨，矿端供应紧张格局加剧。海外Nexa矿山生产受扰，国内部分冶炼厂临时检修增多，供应端扰动增加，但整体冶炼利润尚可，大规模减产预期不强。
需求端：镀锌、压铸、氧化锌开工率虽环比小幅回升，但主要受阶段性环保解除和节前赶工带动，可持续性存疑。终端企业陆续计划放假，高价抑制采购，整体消费进入季节性淡季。
价格表现：伦锌周涨1.17%至3,246.5美元/吨，沪锌主力周跌0.67%至24,585元/吨，外盘走势强于内盘。
库存情况：国内七地社会库存环比减少0.32万吨至11.88万吨，LME库存小幅增至10.50万吨，但绝对水平仍偏低，低库存对价格结构仍有支撑。
估值分析：沪伦比值在7.6以下震荡，进口窗口持续关闭。国内价格受宏观情绪与矿端成本支撑，但基本面疲软限制上行空间。
操作建议：谨慎操作，可逢低轻仓试多，但需警惕价格冲高回落风险。
风险提示：宏观情绪反复、地缘政治风险加剧、下游消费加速转弱。

宏观因素：宏观利好出尽，市场交易逻辑重回基本面驱动。
供应端：原生铅开工率微降，再生铅开工率微降至50.26%，利润转负抑制生产积极性，部分地区已出现减产动向。
需求端：铅蓄电池企业开工率持平，但核心消费板块——电动自行车蓄电池市场表现疲弱。下游采购谨慎，成交清淡，现货市场明显承压。
价格表现：伦铅收于2,033.5美元/吨，较周初下跌。沪铅主力合约周跌0.26%至17,095元/吨，失守万七关口。
库存情况：国内五地社会库存增加0.2万吨至3.45万吨，再度刷新近两个月高位。LME库存大幅增加至21.52万吨，前期去库逻辑扭转，高库存对铅价形成压制。
估值分析：再生铅小幅盈利，精废价差200元/吨。国内现货深度贴水反映市场疲软现实，但再生铅亏损可能限制价格进一步下跌空间。
操作建议：观望为主。
风险提示：下游备库需求不及预期、海外库存变化超预期、宏观情绪再度转向。