20251227-广发期货-沪锌周报_锌价重心下移_下游逢低补库_25页_2mb

沪锌周报总结

核心内容

本报告分析了2025年12月26周的沪锌市场走势，总结了锌价、库存、供需变化及未来展望。整体来看，锌价重心下移，下游逢低补库，库存变化呈现区域分化，市场对进口矿补充及TC走势保持关注。

主要观点

1. 供应方面

• 锌矿供应紧张：11月国内锌精矿产量环比下降5.86%，国产锌矿供应偏紧。
• TC下行：国产锌精矿TC周环比下降100元/金属吨，进口TC周环比下降3美元/干吨，冶炼利润承压，部分冶炼厂主动减产。
• 进口窗口开启：LME逼仓风险缓和，锌价回调，进口矿补充预期增强，缓解国内供应压力。
• 出口缓解压力：1-10月国内锌锭出口累计同比增长101.53%，出口缓解国内供应压力。

2. 需求方面

• 下游需求回暖：压铸合金开工率环比显著上行，氧化锌开工率也有所回升。
• 库存变化：下游逢低补库，三大初级加工行业原料库存累库、成品库存去化。
• 采购经理人指数：11月采购经理人指数重回荣枯线上方，终端需求未有超预期表现。

3. 库存方面

• LME库存累库：本周LME锌平均库存10.13万吨，周环比增加20.81%。
• 国内社库去库：SMM中国七地锌锭周度库存11.47万吨，周环比下降6.14%。
• 沪伦比值修复：锌沪伦比值低位运行，LME0-3升贴水低位，挤仓风险缓和。

本周策略

• 主力参考：22800-23800区间，区间逢低多思路。
• 跨市反套：继续持有跨市反套策略。

展望与风险提示

短期展望

• 支撑因素：国内锌矿供应趋紧，锌锭库存偏低。
• 压力因素：进口矿补充预期，TC可能继续走弱。
• 价格走势：短期价格或以震荡为主，需关注进口盈亏、TC拐点及精炼锌库存变化。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 海外经济衰退风险。
• 供应端不确定性。

数据概览

锌价与持仓

锌锭产量与库存

• 11月国内精炼锌产量：59.52万吨，环比-3.56%，同比+7.20%。
• 12月产量预期：环比下降2万吨以上，同比增加10%。
• LME库存：10.13万吨，周环比+20.81%。
• 国内社库：11.47万吨，周环比-6.14%。
• LME+SHFE库存合计：17.98万吨，周环比+2.6%。

附录

• 锌精矿进口量：11月进口51.90万吨，同比增加13.84%。
• 锌锭出口量：11月出口42,816吨，同比+8746.28%，环比+402.59%。
• 锌沪伦比值：维持低位，锌锭出口窗口持续开启。
• TC走势：国产TC 1500元/金属吨，进口TC 92.5美元/干吨。

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所

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