深度报告-20251220-中国银河-软通动力-301236.SZ-打造软硬一体生态_全栈智能开启新征程_34页_11mb

软通动力全栈智能生态发展总结

核心内容

软通动力是一家具备软硬件一体化全栈能力的IT服务商，致力于打造全栈智能生态，通过收购同方计算机与同方国际，实现从单一软件服务商向硬件领域的延伸，形成“软通华方”品牌，构建了完整的软硬协同体系。公司业务涵盖软件与数字技术服务、计算产品与智能电子、数字能源与智算服务、国际业务四大板块，其中计算产品与智能电子业务增长迅速，尤其是“机械革命”品牌在2024年实现123%的出货量增长，成为国内PC市场的重要竞争者。

主要观点

• 软硬一体布局：公司通过收购同方计算机，补齐硬件短板，构建了“软通华方”品牌，实现从软件到硬件的全面转型。
• AIPC增长潜力：随着AIPC渗透率提升，公司产品矩阵逐步完善，预计未来三年PC出货量将实现快速增长。
• 信创替代红利：受益于信创政策推动，公司在信创整机、服务器、操作系统、数据库等领域占据优势，享受国产替代带来的市场增长。
• 具身智能布局：公司成立人形机器人业务总部，推出天鹅C1等产品，标志着其在具身智能领域的重要进展，有望打开第二增长曲线。
• 盈利修复：公司2025年第三季度实现盈利修复，净利润同比增长4.87%，显示业务结构优化和成本控制效果。

关键信息

• 财务预测：预计2025-2027年公司营收分别为360亿元、419.6亿元、497.7亿元，同比增长分别为15%、16.5%、18.6%；归母净利润分别为3.6亿元、4.9亿元、6.5亿元，同比增长分别为99.1%、35.1%、34.2%。
• 毛利率与净利率：2024年公司毛利率为12.46%，净利率为0.44%；2025年第三季度毛利率为12.66%，净利率为2.29%，显示盈利能力改善。
• 市场份额：2024年公司PC出货量排名第二，市场份额达到9%；2025年第二季度，市场份额为8%。
• 政策与市场支持：公司在信创和人工智能领域获得政策支持，预计2027年中国信创产业规模将达到37011.3亿元，为公司带来显著市场机遇。
• 技术与产品布局：公司推出天鹅操作系统、天鹅数据库、DeepSeek一体机等产品，具备本地AI推理、多模态交互与大模型轻量化适配能力，覆盖多个应用场景。

风险提示

• 宏观经济环境及行业需求波动风险
• 行业竞争加剧
• 技术研发不及预期
• 政策推进不及预期
• 信创推进与AI商业化落地不及预期

分析师建议

• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级
• 财务指标：公司PE估值为122倍，预计未来将逐步下降，体现市场对其未来增长的看好

公司发展与战略布局

一、国内IT服务商领军企业，软硬一体全栈业务布局

• 公司背景：成立于2005年，业务涵盖软件与数字技术服务、计算产品与智能电子、数字能源与智算服务、国际业务。
• 发展历程：从创业探索到战略升级，公司逐步实现从软件服务到软硬一体的转变。
• 股权结构：公司股权结构稳定，实际控制人为刘天文，持股23.43%。
• 高管团队：团队经验丰富，职责分配清晰，涵盖多个关键业务领域。

二、补齐硬件短板，软硬协同驱动增量业务

• 并购同方计算机：2024年完成对同方计算机与同方国际的并购，形成“软通华方”品牌。
• 产品矩阵：涵盖台式机、笔记本、一体机、服务器及移动终端等，满足不同行业需求。
• 市场表现：在北京市2025年终端设备集中采购中，中标份额达56%，体现市场认可。

三、以信创、人工智能抓手，创新业务打开增量市场空间

• 信创产业：2023年中国信创产业规模达20961.9亿元，预计2027年将达37011.3亿元。
• 政策支持：多个部委出台人形机器人专项政策，推动产业向产业化应用发展。
• 具身智能：公司成立人形机器人业务总部，推出天鹅C1，具备多模态感知、自主学习与情感交互能力，覆盖科研教育与交互服务场景。
• AIPC市场：公司构建清晰产品矩阵，2024年PC出货量同比增长126%，预计2029年全球AIPC出货量达1.07亿台。

财务指标预测

市场数据

总结

软通动力通过收购同方计算机，实现从软件服务向软硬一体的转变，构建了完整的全栈智能生态。公司产品矩阵丰富，涵盖PC终端、服务器、操作系统、数据库等多个领域，其中“机械革命”品牌表现尤为突出。在信创和人工智能的双重推动下，公司有望享受国产替代和AI商业化落地带来的市场红利。同时，公司积极布局具身智能与人形机器人，推出天鹅C1等产品，进一步拓展市场空间。尽管短期内面临盈利压力，但公司通过优化成本和提升效率，盈利能力逐步修复，未来增长潜力巨大。