胜宏科技_300476_软硬协同布局，算力驱动成长_17页_1mb

胜宏科技深度报告总结

胜宏科技作为中国内资PCB行业龙头企业，2021年位列百强第4名，主要产品包括高端多层板、HDI板等，广泛应用于新能源、汽车电子、5G基建、人工智能等领域。其多层VGA（显卡）PCB和小间距LEDPCB市场份额全球第一，2022年营收达7885亿元，同比增长61%，主要得益于优质客户拓展与产品结构优化。2023年7月公司拟以46亿美元收购PSL及MFSS等企业，完善刚性与挠性PCB全系列布局，增强抗风险能力与市场竞争力。

AI算力与新能源汽车智能化推动PCB行业进入高增长周期。Prismark预测全球PCB市场规模2021-2026年CAGR为46%，2026年将达101559亿美元。服务器及存储领域PCB产值2022年为9868亿美元，2027年预计增至14201亿美元，CAGR达76%。智能驾驶领域，IHS数据显示2025年全球智能驾驶车辆超300万辆，2030年L4级渗透率或达15%，带动汽车电子PCB需求增长，2022-2027年CAGR为57%。高端PCB（大尺寸、高层数、高阶HDI、高频高速）在数据中心、AI服务器、5G基站等场景需求激增。

技术与产品布局方面，公司具备70层高精密多层板、20层五阶HDI板研发制造能力，已实现EagleStream级服务器PCB规模化量产，BirchStream级小批量导入。2022年研发投入287亿元，覆盖工艺研发、市场拓展及性能提升，布局仿人形机器人控制板、无人机模块、超导线路板等前沿项目，客户包括英伟达、英特尔、AMD、特斯拉等全球头部企业，是全球最大电动车客户TOP2供应商。

盈利预测显示，2023-2025年公司营收将达9418/11223/14047亿元，归母净利润为934/1230/1549亿元，对应PE分别为2085/1583/1258倍，EPS为108/143/180元。多层板与HDI产品毛利率预计稳定在150%-155%与140%-145%区间，受益于下游AI与汽车电子需求升级。但2023Q1受产能利用率低与部分产品降价影响，营收与净利润同比分别下降13.35%与38.16%。

风险因素包括经济波动、原材料价格波动（2022年原材料成本占比超66%）、汇率风险（外销收入占比约62%，以美元港币结算）及市场竞争加剧。公司通过智慧工厂与工业互联网提升效率，但需警惕需求周期波动对短期业绩的影响。当前估值处于较高水平，需关注技术迭代与客户结构变化带来的潜在挑战。