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胜宏科技（300476.SZ）AI算力需求驱动业绩高增，AIPCB产能全球化布局提速

核心内容概览

胜宏科技（300476.SZ）2025年财报显示，公司全年实现营业收入192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润43.12亿元，同比增长273.52%；扣非归母净利润43.04亿元，同比增长277.07%。毛利率提升至35.22%，净利率达22.35%。公司拟每10股派发现金红利20元（含税），展现了良好的盈利能力和回报投资者的决心。

根据Prismark数据，胜宏科技位列全球PCB供应商第6名、中国大陆内资PCB厂商第3名，显示出其在全球市场中的重要地位。

主要观点

业绩表现

• 全年业绩高增：公司全年业绩大幅增长，主要受益于AI算力需求的爆发和数据中心升级。
• Q4业绩环比下滑：Q4单季度营收51.75亿元，同比增长70.58%，但环比下降1.74%。归母净利润10.67亿元，同比增长173.76%，但环比下降3.14%。主要受东南亚产能扩张、中低端PCB市场竞争加剧、原材料价格上涨及汇率波动等因素影响。

产品结构优化

• 聚焦高端PCB：公司积极布局高端PCB市场，产品结构持续向高价值量升级。
• 技术突破：公司已突破高多层与高阶HDI结合的技术壁垒，具备100层以上高多层板制造能力，10阶30层HDI与16层Any-layer HDI技术能力，并推进下一代14阶36层HDI的研发认证。
• AI业务占比提升：AI相关业务收入占比已提升至50%左右，成为公司未来的核心增长引擎。

产能布局加速

• 东南亚产能扩张：泰国胜宏A1栋高端产能进入生产验证阶段，越南AI HDI项目和泰国高多层PCB项目按计划推进，优化“中国+N”全球化产能结构。
• 国内产能提升：国内厂房四项目投产，厂房九钻孔中心聚焦高多层板生产，进一步提升高端产能。
• 定增项目落地：19亿元定增项目已落地，资金用于东南亚产能建设及补充流动资金，为高端产能释放提供资本支撑。

关键信息

• 客户拓展：公司已成功进入英伟达、谷歌、AMD、英特尔、特斯拉、微软、亚马逊、台达等国际知名企业的供应链，优质客户群体持续扩大。
• 全球化战略：通过加速海外产能布局，公司旨在提升海外交付能力，打造第二增长曲线。
• 投资评级：维持“**”投资评级，预计2026-2028年营收分别为***/***/***亿元，归母净利润分别为***/***/***亿元，EPS分别为***/***/***元，对应当前股价PE分别为***/***/***倍。
• 盈利能力提升：公司未来聚焦产品高端化、产能规模化与市场全球化，盈利能力有望进一步提升。

总结

胜宏科技凭借AI算力需求的爆发和高端PCB产品的持续升级，实现了业绩的大幅增长。公司通过加速东南亚产能布局和国内产能扩张，优化全球供应链结构，提升交付能力。同时，公司深化与全球头部科技企业的合作，进一步巩固其在全球高端PCB市场中的地位。未来，随着AIPCB产能的释放和客户订单的持续导入，公司有望在AI行业景气周期中持续受益，业绩增长确定性强，盈利能力持续向上。