深度报告-20250813-上海证券-胜宏科技-300476.SZ-胜宏科技首次覆盖报告_全球高端PCB龙头企业_AI算力需求引领公司业绩增长_25页_1008kb

胜宏科技（300476）首次覆盖报告总结

公司概况

胜宏科技成立于2006年，专注于高密度印制电路板（PCB）的研发、生产和销售，产品覆盖刚性电路板（多层板、HDI为核心）、柔性电路板（单双面板、多层板、刚挠结合板）全系列，主要应用于人工智能、汽车电子、新一代通信技术、数据中心等领域。公司2025年一季度营收同比增长80.31%，毛利率提升至33.37%，盈利能力显著增强。

行业背景

PCB行业受益于人工智能、数据中心、智能汽车等新兴技术的推动，高端PCB需求快速增长。2025-2029年，全球PCB市场规模预计以5.2%的复合增长率增长，其中AI服务器和高速数据传输领域增速尤为显著，2024-2028年AI服务器相关HDI产品年均复合增长率为16.3%。

核心优势

1. 技术领先：公司具备70层高精密线路板、28层八阶HDI、14层任意阶互联板等高端产品量产能力，占据全球PCB行业多个技术制高点。
2. 市场地位：在AI算力卡、AI数据中心交换机等领域市场份额全球第一，产品已广泛应用于NVIDIA等头部客户。
3. 全球布局：在全球多个国家和地区设立分支机构，供应链覆盖欧美亚非，全球化服务能力提供竞争优势。

财务表现

• 2024年营业收入达107.31亿元，同比增长35.31%，归母净利润11.54亿元，同比增长72.0%。
• 2025年一季度营收43.12亿元，同比增长80.31%，归母净利润同比增长339.22%。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为56.59亿元、76.25亿元、99.66亿元，YOY分别为390.2%、34.7%、30.7%。

产能扩张

公司通过定增计划，投资8.5亿元用于越南HDI项目，5亿元用于泰国高多层PCB项目，持续提升产能，以满足AI服务器、数据中心等领域的高增长需求。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，预计2025-2027年PE分别为33倍、25倍、19倍。与同行业公司相比，胜宏科技估值合理，具有成长性和技术优势。

风险提示

宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、人工成本上升及汇率波动等风险需关注。

关键词：AI PCB、高端PCB、技术领先、全球化布局、行业增长