深度报告-20240422-华创证券-胜宏科技-300476.SZ-深度研究报告_AI算力+汽车双轮驱动_PCB龙头扬帆起航_29页_2mb

胜宏科技成立于2006年并于2015年上市，专注于高密度印制线路板(PCB)的研发与生产，是全球PCB行业第24名、内资第5名的龙头企业。2022年营收突破11亿美金，2023年通过收购PSL补齐软板能力，增强综合实力。核心投资逻辑基于AI算力与汽车双轮驱动，预计2024-2026年净利润分别为123.5亿元、158.7亿元和187.9亿元，参照可比公司估值给予2024年26倍目标市盈率，目标价37元，评级为“强推”。

在AI算力领域，ChatGPT等应用推动算力需求爆发，AI服务器PCB量价齐升。2021-2026年全球服务器PCB市场年复合增长率达98.7%，2026年市场规模预期1249亿美金。公司作为北美头部客户（如英伟达、AMD、微软）合作伙伴，布局HDI技术和产品，不仅服务数据中心领域，还加速下一代PCB研发。AI服务器增加GPU模组等需求，元件升级提升PCB价值，公司海外产能布局（如泰国、越南）强化竞争力，有望深度受益于算力增长。

汽车电子板块，电动化和智能化带动PCB市场增长，2022-2026年全球车用PCB产值预计从92亿增至145亿美金，年复合增长率12%。公司服务全球新能源车龙头特斯拉，并拓展至博世、大陆等Tier1客户，产品覆盖电动汽车核心系统如BMS、逆变器PCB，以及自动驾驶相关部件。收购软板资产后，公司软硬结合能力增强，打开新成长空间。

盈利预测基于AI和汽车领域的协同效应，假设服务器PCB和软板业务增长，毛利率提升。风险包括AI与汽车需求不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨等，可能影响盈利能力。

强推理由：公司在内资PCB中占据领先地位，AI与汽车双主线保障增长，目标价37元提供潜在回报。