20171031-天风证券-棕榈股份-002431.SZ-PPP落地加速_在手订单充足_未来业绩向好_5页_1mb

棕榈股份（002431）总结

核心内容

棕榈股份（002431）在2017年前三季度业绩表现良好，营业收入和净利润均实现显著增长，主要得益于PPP模式的落地加速和在手订单的充足。公司积极拓展PPP项目，业务结构逐步向生态城镇转型，提升了整体盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年前三季度实现营业收入35.45亿元，同比增长33.31%；归母净利润1.80亿元，同比增长112.14%。
• PPP项目落地加速：三季度单季新签合同额达65.72亿元，较二季度增长166.7%，累计已签约未完工订单达231.77亿元，为2016年营收的5.9倍。
• 毛利率提升：剔除“营改增”影响后，前三季度毛利率同比增长1.59个百分点至19.41%，生态城镇业务毛利率为20.58%，高于一般园林工程业务。
• 费用率下降：期间费用率同比下降1.68个百分点至12.93%，其中管理费用率下降显著，为经营效率提升提供了支撑。
• 现金流改善：三季度单季经营活动现金流净额为2.34亿元，为年内首次净流入；但投资活动现金流仍持续流出，主要因PPP项目公司投资所致。
• 投资建议：公司未来业绩可期，预计2017~2019年EPS分别为0.24、0.38、0.53元/股，对应PE分别为41、26、19倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

重大合同情况

财务预测摘要

• 营业收入：预计2017~2019年分别增长75.44%、51.03%、41.37%。
• 净利润：预计2017~2019年分别增长192.01%、60.10%、38.59%。
• 每股收益：预计2017~2019年分别为0.24、0.38、0.53元/股。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价格为15.28元。

风险提示

• PPP项目落地不及预期：若PPP项目推进不及预期，可能影响公司业绩增长。
• 项目回款速度放缓：回款速度放缓可能对现金流造成压力，影响公司运营能力。

作者信息

• 唐笑：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030004，邮箱：tangx@tfzq.com
• 岳恒宇：分析师，SAC执业证书编号：S1110517040005，邮箱：yuehengyu@tfzq.com
• 陈航杰：联系人，邮箱：chenhangjie@tfzq.com
• 肖文劲：联系人，邮箱：xiaowenjin@tfzq.com