20171107-天风证券-建筑装饰三季度订单汇总分析_政策红利助力新签订单快速增长_整体在手订单充足有保障_14页_1mb

建筑装饰行业三季度订单汇总分析总结

核心内容

2017年三季度建筑装饰行业整体呈现快速增长态势，政策红利、PPP模式推广、海外业务拓展以及细分市场发展是主要驱动力。行业在手订单充足，保障系数普遍高于1，显示出良好的收入增长前景。

主要观点

• 装饰行业：与住宅地产相关的装饰公司订单表现突出，如东易日盛、名雕股份等家装公司订单持续增长；涉足全装修业务的龙头企业如广田集团、金螳螂等订单数额显著提升。全装修政策及长租公寓风口将为装饰行业带来持续增长空间。
• 建筑央企：订单增速仍处于高位，但订单与收入增速相关性有所下降。海外订单增速明显快于国内，PPP模式、产业基金设立及基建市场景气度是主要增长动力。中国建筑和中国中铁订单转化收入存在时滞，分别为2个和3个季度。
• 土木工程行业：整体呈增长趋势，尤其在路桥、对外工程、园林和钢结构四个子行业中表现突出。PPP模式成为拉动地方路桥工程增长的主要动力，对外工程公司海外订单充足，园林行业因环保趋势受益，钢结构行业因政策支持而快速发展。

关键信息

装饰行业

• 订单表现：金螳螂、广田集团、全筑股份等公司订单增长显著，其中金螳螂以115亿元订单增量领先。
• 保障系数：多数公司在手订单保障系数高于1，其中金螳螂达2.43，广田集团为2.35，显示良好的收入保障。
• 趋势：全装修市场扩展空间广阔，将成为装饰行业增长点。

建筑央企

• 订单增长：9家建筑央企新签订单同比增速普遍高于25%，其中中国化学海外订单增速达89.44%。
• 收入转化：中国建筑订单转化为收入需2个季度，中国中铁则需3个季度，且相关性逐年下降。
• 海外发展：随着“一带一路”政策推进，海外订单增速高于国内，长期看好其增长潜力。

土木工程行业

路桥公司

• 订单增长：PPP项目为主要增量来源，如粤水电、山东路桥等。
• 保障系数：粤水电为3.11，山东路桥为2.71，显示充足订单储备。
• 执行速度：部分公司如龙元建设因PPP项目落地率提升，执行速度加快。

对外工程公司

• 订单充足：多数公司在手订单保障系数较高，如中钢国际、中材国际。
• 海外项目：伊朗核危机解除后，部分企业伊朗项目有望生效，带动收益和现金流。
• 融资支持：国家政策性金融支持“一带一路”项目，有助于加快项目结转速度。

园林公司

• 订单增长：铁汉生态、棕榈股份等公司订单增长显著，尤其PPP项目。
• 执行能力：多数公司重大工程进度缓慢，如文科园林、农尚环境等。
• 趋势：随着环保政策推动，以水环境综合治理、生态修复为核心的PPP项目增加，园林行业前景看好。

钢结构公司

• 订单增长：受益于装配式建筑政策，订单显著增长，如精工钢构、富煌钢构等。
• 业务结构：杭萧钢构在钢结构住宅业务上增长迅猛，但其他钢结构业务增长放缓。
• 前景：钢结构行业龙头公司订单增长持续，行业未来仍有较大发展空间。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级，预计第四季度建筑行业整体增速保持高位。
• 子行业：看好装饰、建筑央企、土木工程（特别是路桥和钢结构）及园林行业龙头公司发展。
• 关注点：PPP项目落地速度、海外项目执行情况及订单转化为收入的效率。

风险提示

• 固定资产投资增速下滑：可能导致订单执行进度不及预期。
• 订单执行延迟：部分项目因融资问题或政策影响，执行进度可能受到影响。

分析师信息

• 唐笑：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030004，邮箱：tangx@tfzq.com
• 岳恒宇：分析师，SAC执业证书编号：S1110517040005，邮箱：yuehengyu@tfzq.com
• 肖文劲、陈航杰：联系人，邮箱：xiaowenjin@tfzq.com，chenhangjie@tfzq.com

相关报告

1. 《建筑装饰-行业点评：慎思明辨，行业下跌中孕育较好投资价值》（2017-11-06）
2. 《建筑装饰-行业点评：设计行业三季报数据亮眼，高成长体现投资价值》（2017-11-01）
3. 《建筑装饰-行业点评：十九大报告中建筑工程相关表述解读》（2017-10-19）