建筑行业2017年三季报回顾_园林PPP高成长持续_27页_2mb

园林PPP高成长持续 - 建筑行业2017年三季报回顾总结

核心内容概述

2017年前三季度，建筑行业整体呈现回暖趋势，受益于宏观经济改善、房地产及基建投资增长，以及PPP模式的推广。其中，园林工程板块表现尤为突出，营收及归母净利增速分别达67.27%和105.54%，显著高于行业平均水平。同时，部分央企和装饰板块也展现出良好的增长潜力，而行业整体资产负债率下降，ROE有所下滑，现金流情况有所改善。

主要观点与关键信息

1. 行业整体情况

• 宏观经济与投资增长：2017年前三季度国内生产总值增长6.9%，固定资产投资同比增长7.5%，其中基建投资增速为15.88%，房地产投资增速为8.10%。
• PPP模式加速落地：截至2017年9月，全国PPP入库项目达14220个，累计投资额17.8万亿元，落地率35.2%，PPP项目加速推进带动建筑行业订单增加。
• 建筑板块业绩提升：建筑板块总产值同比增长10.70%，营收同比增长12.66%，其中园林工程板块增速领先。
• 现金流与经营效率：行业整体收现比为99.37%，经营性现金流有所改善，但园林工程板块因PPP项目投入较大，出现净流出。

2. 细分板块分析

园林工程板块

• 业绩表现：2017年前三季度园林板块营收增长60.54%，归母净利增长81.04%。
• 盈利能力：毛利率为26.86%，净利率为10.33%，显著高于行业平均水平。
• 订单与框架协议：重点园林公司新签订单和框架协议规模庞大，PPP项目推动订单落地。
• 资产负债率与现金流：前三季度资产负债率上升至56.13%，经营性现金流净流出40亿元，预计年底将改善。

一带一路板块

• 营收与利润：前三季度营收增长10.13%，归母净利增长8.84%。
• 资产负债率：前三季度资产负债率下降，经营性现金流改善。
• 政策利好：一带一路政策推动海外订单增长，板块公司有望持续受益。

装饰工程板块

• 行业景气度：受地产复苏和消费升级影响，装饰工程板块营收和利润稳步增长。
• 现金流改善：前三季度收现比和付现比双双上升，现金流状况有所好转。
• ROE提升：板块ROE呈上升趋势，盈利能力增强。

设计板块

• 业绩增长：前三季度营收增长18.23%，归母净利润增长22.77%。
• 毛利率提升：设计板块毛利率为25.21%，净利率为8.51%，盈利能力增强。
• 现金流与费用率：第三季度经营性现金净流出12.92亿元，期间费用率有所上升。

化工工程板块

• 营收与利润：前三季度营收增长9.27%，归母净利润增长12.47%。
• 毛利率下降：第三季度毛利率下降至14.94%，主要受行业竞争加剧影响。
• 现金流改善：经营性现金流净额有所回升，资产负债率下降。

钢结构板块

• 业绩改善：前三季度营收增长30.04%，归母净利润增长19.46%。
• 毛利率与费用率：毛利率下降至15.72%，期间费用率下降至8.75%。
• 资产负债率下降：资产负债率下降至61.52%，资金周转效率提升。

重点推荐标的

投资建议

• 园林PPP板块：受益于生态文明建设和PPP模式推广，业绩持续高增长，现金流有望改善。
• 建筑央企：受益于基建投资加码和雄安新区、粤港澳大湾区建设，估值较低，具备长期投资价值。
• 装饰板块：因地产复苏和消费升级，存在业绩反弹预期差，具备增长潜力。

风险提示

• 固定资产投资下行：若投资增速放缓，可能影响行业整体业绩。
• PPP落地不及预期：PPP项目推进速度不及预期可能影响订单转化。
• 房地产销售下滑：房地产市场波动可能影响装饰工程板块需求。

总结

2017年前三季度，建筑行业整体呈现回暖态势，尤其园林工程板块因PPP模式和生态环保政策推动，业绩增长显著。重点推荐园林PPP板块、低估值的建筑央企及存在业绩预期差的装饰板块。各子板块在政策支持和市场需求的双重驱动下，展现出良好的发展潜力，但需关注PPP落地、房地产销售和行业竞争等风险因素。