20210316-东北证券-棕榈股份-002431.SZ-契合国家顶层规划_碳中和助力公司主营开拓_4页_627kb
报告摘要
棕榈股份 (002431) 公司点评报告总结
核心内容
棕榈股份（股票代码：002431）是一家专注于园林工程和建筑装饰的公司，其经营状况在2020年持续向好，四季度营收增速维持高位。公司2020年预计营收约为46.41-51.29亿元，同比增长71.32%-89.36%，实现归母净利润预计盈利0.36-0.54亿元，扭转了2019年亏损约9.81亿元的局面。分季度来看，四季度营收约9.66-14.54亿元，环比略有下降，但同比增长43.33%-115.83%，仍保持较高增长。
公司2021年初至今已新签7笔订单，金额约28.61亿元，显示出其获单能力的显著增强。这一表现归因于其在国资控股股东强大平台、资源和资金协同支持下，聚焦主营业务并全面推进河南区域项目开拓的战略取得成效。截至2020年底，公司未完工合同金额约247.18亿元，约为当年营收的4.82-5.33倍，表明在手订单充足，业绩增长有保障。
主要观点
- 业绩复苏显著：公司2020年营收和净利润均实现大幅增长，尤其是归母净利润由亏损转为盈利，展现出强劲的复苏态势。
- 非公开增发推进：2021年1月公司向证监会提交了非公开增发申请，旨在缓解财务压力，降低经营成本，改善财务状况。
- 与国家政策高度契合：公司主营业务与国家碳中和战略高度契合，未来在绿色环保政策推动下，园林业务有望持续受益，业绩可期。
- 一体化平台优势：公司形成了“设计+施工+苗木”一体化建设平台，具备较强的生态建设能力。
关键信息
财务摘要（单位：百万元）
| 年份 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 5,329 | 2,709 | 4,650 | 4,875 | 5,206 |
| 归母净利润 | 50 | -981 | 42 | 101 | 147 |
| 每股收益（元） | 0.03 | -0.66 | 0.03 | 0.07 | 0.10 |
财务与估值指标
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 5.8% | 16.3% | 18.0% | 18.2% |
| 净利润率 | -36.2% | 0.9% | 2.1% | 2.8% |
| 资产负债率 | 72.4% | 74.0% | 75.3% | 76.6% |
| 市盈率（P/E） | — | 109.33 | 46.86 | 32.80 |
| 市净率（P/B） | 0.99 | 1.03 | 1.00 | 0.97 |
| 净资产收益率 | -21.4% | 0.9% | 2.1% | 3.0% |
股票数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 6个月目标价（元） | 4.40 |
| 收盘价（元） | 3.28 |
| 12个月股价区间（元） | 2.43~4.23 |
| 总市值（百万元） | 4,877.31 |
| 日均成交量（百万股） | 19 |
涨跌幅分析
| 时间范围 | 绝对收益（%） | 相对收益（%） |
|---|---|---|
| 1M | 10% | 21% |
| 3M | -1% | -5% |
| 12M | 6% | -26% |
风险提示
- 订单落地不及预期
- 盈利预测与估值不及预期
投资评级
公司维持“增持”评级，下调2020年盈利预测，但上调未来两年盈利预期，预计2020-2022年EPS分别为0.03元、0.07元、0.10元。
分析师简介
- 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经历，擅长把握周期行业发展脉络。
- 陶昕媛：东北证券建筑建材组研究助理，2020年加入东北证券。
重要声明
本报告仅供本公司客户参考，不构成对任何人的证券买卖建议。信息来源于公开资料，公司不保证其准确性和完整性。报告内容和意见反映发布当日的判断，可能发生变化。
分析师声明
报告遵循合规、客观、专业、审慎的原则，所采用数据和资料来源合法合规，文字阐述反映作者真实观点，报告结论未受任何第三方影响。
投资评级说明
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%-15%。
- 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场则以相应指数为基准。
结论
棕榈股份在2020年表现出强劲的业绩复苏，受益于国家碳中和政策，其园林业务有望持续增长。公司通过加强费用管控和推进非公开增发，改善财务状况。尽管存在一定的风险，但其未来发展前景乐观，维持“增持”评级。
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