20171031-中泰证券-中国铁建-601186.SH-Q3业绩加速增长_在手订单充裕_4页_704kb

中国铁建（601186）基础建设业务总结

核心内容

中国铁建（601186）在2017年前三季度表现出强劲的业绩增长，Q3业绩显著加速。公司作为央企基建龙头企业，受益于PPP和“一带一路”政策，具备良好的增长潜力。当前估值偏低，投资价值凸显。

主要观点

• 业绩增长：2017年前三季度营业收入为4603.85亿元，同比增长8.61%；归母净利润为105.29亿元，同比增长15.41%。其中，Q3单季归母净利润增长21.35%，主要得益于财务费用率和资产减值损失的下降。
• 费用优化：公司三项费用率同比下降0.25个pct至5.44%，其中财务费用率下降显著，主要由于融资成本降低和汇兑收益增加。净利率上升0.13个pct至2.29%。
• 订单增长：公司2017年前三季度新签合同总额达8465亿元，同比增长24.67%。其中，公路、市政、房建板块增长显著，分别为78.89%、29.71%、51.71%。海外业务新签合同额为538亿元，同比增长20.74%。
• 在手订单充足：截至2017年9月30日，公司在执行未完工订单为21759亿元，同比增长17.88%，约为2016年收入的3.5倍，为未来业绩增长提供有力支撑。
• 估值优势明显：当前市盈率（PE）为10.4倍，市净率（PB）为1.2倍，均低于行业平均水平和同类基建央企，具备投资吸引力。
• 投资建议：基于盈利预测，公司2017-2019年归母净利润分别为157/179/200亿元，对应EPS分别为1.16/1.31/1.48元。当前股价对应PE为10倍，给予目标价17.4元，对应2017年PE为15倍，建议“买入”评级。
• 风险提示：PPP政策落地不及预期、海外经营风险、订单转化进度低于预期。

关键信息

财务数据概览

业绩表现

• 营业收入：2017年前三季度同比增长8.61%，Q3增速为9.08%。
• 归母净利润：同比增长15.41%，Q3增速达21.35%。
• 净利率：2017年前三季度净利率为2.29%，较2016年提升0.13个pct。
• 经营性现金流净额：2017年前三季度为-198亿元，去年同期为-95亿元，主要由于现金支付增加。

订单增长

• 新签订单总额：2017年前三季度为8465亿元，同比增长24.67%。
• 分季度增长：Q1增长45.96%，Q2增长47.67%，Q3增长-2.81%。
• 分板块增长：
  • 工程承包：24.70%
  • 铁路：-21.45%
  • 公路：78.89%
  • 市政：29.71%
  • 房建：51.71%
  • 轨交：7.48%
• 非工程承包板块增长：
  • 勘察设计：54.08%
  • 工业制造：6.46%
  • 房地产：44.46%
  • 物流与物资贸易：15.86%
• 分地域增长：
  • 国内业务：94%占比，同比增长24.94%
  • 海外业务：6%占比，同比增长20.74%

在手订单

• 在执行未完工订单：21759亿元，同比增长17.88%，约为2016年收入的3.5倍。
• 海外订单：4224.57亿元，占未完合同总额的19.4%，为2016年海外收入的13倍。

投资建议

• 预测净利润：2017-2019年分别为157/179/200亿元。
• EPS预测：2017年为1.16元，2018年为1.31元，2019年为1.48元。
• 目标价：17.4元，对应2017年PE为15倍。
• 评级：买入。

结论

中国铁建在2017年前三季度业绩表现稳健，订单增长显著，尤其是公路、市政和房建板块。公司当前估值较低，具备投资吸引力。随着PPP和“一带一路”政策的推进，公司有望在未来持续受益，实现业绩增长。建议投资者关注其长期增长潜力，给予“买入”评级。