20210627-华泰期货-谷物农禽半年报_高位震荡下的阶段性机会_14页_980kb

高位震荡下的阶段性机会总结

核心内容

本文主要分析了2020/21年度玉米、玉米淀粉及鸡蛋的市场供需格局与价格走势，并对未来的市场走势给出了交易建议。整体来看，市场处于高位震荡状态，主要受供需博弈、成本支撑及政策变化等因素影响。

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玉米市场分析

主要观点

• 供需格局：2020/21年度供需缺口已基本通过进口和替代补充，下一年度缺口仍需通过谷物进口和国内储备投放加以弥补。
• 价格走势：玉米期现货价格将维持高位震荡，主要支撑来自贸易商的挺价心理，而后期则需关注新作产量、进口成本及贸易商心态变化。
• 关键不确定性：
  • 新作产量前景（受天气影响）；
  • 进口和抛储政策（如临储小麦拍卖、陈化水稻定向投放）；
  • 贸易商库存转化为实际供应对市场的影响。

重要数据

• 临储小麦成交：截至2021年6月17日，累计成交1883万吨；
• 陈化水稻定向销售：累计成交1883万吨；
• 玉米进口配额：新增1000万吨；
• 新作产量预估：上调2000万吨，下一年度缺口约4000万吨。

未来关注点

• 内外产区天气：影响新作产量及进口成本；
• 贸易商心态转变：库存转为实际供应将对价格形成压力；
• 库存周期变化：中游贸易商与下游刚需之间的博弈将决定价格走势。

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玉米淀粉市场分析

主要观点

• 价差走势：淀粉-玉米价差先扬后抑，分为两个阶段，前期走扩，后期收窄；
• 价格驱动因素：
  • 成本端：产销区玉米倒挂导致淀粉成本高企；
  • 供需端：行业库存偏低，下游需求偏紧，推动价差走扩；
  • 后期：供需宽松，库存高位，价差持续收窄。

重要数据

• 淀粉-玉米价差：在3-4月间最大超过100元；
• 行业库存：截至4月14日当周突破90万吨，持续处于高位；
• 开机率：低于往年同期，显示供需偏弱；
• 出口量：降至历史低位；
• 其他价差：如白糖-淀粉、木薯淀粉-玉米淀粉等价差显著收窄，反映下游需求疲软。

未来关注点

• 供需变动：季节性旺季需求及上游停机检修；
• 产销区价差修复：关注国内玉米产销区价差变化；
• 基差回归：玉米期价更多参考北港定价，影响淀粉期价走势。

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鸡蛋市场分析

主要观点

• 价格走势：现货价格和养殖利润显著高于往年同期，但期价未能完全反映市场预期；
• 供需关系：当前供需矛盾不突出，饲料成本高企支撑鸡蛋价格，同时影响养殖户补栏积极性；
• 远期预期：蛋鸡存栏有望逐步恢复，远期供需改善，但期价远月已出现贴水结构，反映市场预期。

重要数据

• 鸡蛋现货涨幅：春节后低点至端午前高点涨幅高于多数年份，但低于2014年和2019年；
• 蛋鸡存栏：2021年5月首次出现环比增加；
• 养殖利润：2-4月为历史最高水平；
• 蛋鸡淘汰日龄：持续处于历史低位，低于460天，影响存栏恢复速度。

未来关注点

• 季节性上涨规律：9月合约存在做多机会；
• 供需改善预期：后期需关注蛋鸡存栏回升及需求变化；
• 饲料成本：持续高位抑制补栏积极性，影响远期供需格局。

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交易建议

• 玉米与玉米淀粉：中期维持中性，建议投资者进行阶段性操作；
• 鸡蛋：中期维持中性，短期关注9月合约做多机会，后期留意供需改善带来的远月做空机会。

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投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号
• 研究院：农产品组
• 研究员：
  • 范红军：从业资格号 F0262666，投资咨询号 Z0002196
  • 徐亚光：从业资格号 F3008645，投资咨询号 Z0012826
  • 邓绍瑞：从业资格号 F3047125，投资咨询号 Z0015474
  • 吴青斌：从业资格号 F3054450

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免责声明

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